5月9日，美国参议院一场48:49的投票，让原本备受期待的《GENIUS法案》戛然而止。

据媒体报道，这项名为《2025年美国稳定币创新国家指导与建立法案》（GuidingandEstablishingNationalInnovationforU.S.StablecoinsAct，简称GENIUS法案）未能获得足够支持，仅获得48票赞成，未达到启动审议所需的60票门槛。

法案未通过的争议点：监管权分配

《GENIUS法案》原本计划允许稳定币由存款机构或符合特定监管标准的州级发行机构发行，要求其以美元或短期美债持有100%准备金；每月公开准备金组成；市值超过500亿美元时接受审计；设立多项消费者保护条款，例如禁止虚假宣称政府担保。

今年4月，《GENIUS法案》以5名民主党议员倒戈支持的姿态，罕见地通过了参议院银行委员会的审查，市场一度认为两党共识即将达成。

然而，情况在5月8日急转直下：

共和党内部倒戈：原本支持法案的共和党参议员Josh Hawley、Rand Paul突然转向，与民主党联手投下反对票；

民主党集体施压：参议院民主党领袖Chuck Schumer与银行委员会首席议员Elizabeth Warren私下施压，要求党内统一立场；

战术性反对：共和党领袖John Thune甚至主动投下反对票，只为保留未来重提法案的机会。

而从最终结果来看，GENIUS法案的核心争议点在于监管权分配。共和党主张联邦优先，允许合规稳定币发行商直接向联邦申请牌照；民主党则坚持保留州监管权，尤其要求各州对外国发行稳定币保留审查权。这本质上是一场中央与地方的权力争夺战。一位参与法案起草的匿名人士指出，民主党试图通过扩大州权，限制特朗普家族等「特定人物」涉足加密资产。

据媒体早前报道，民主党参议员Elizabeth Warren和Jeff Merkley于5月5日致函美国政府道德办公室，称特朗普及其家族可能从一项由阿联酋国家支持的企业MGX、加密货币交易所币安（Binance）以及World Liberty Financial（WLFI）参与的投资中直接获利。

包括民主党领袖Chuck Schumer以及许多民主党参议员表示，该法案尚未准备就绪，目前还没有形成反映妥协内容的最终立法文本。据知情人士透露，民主党在谈判中提出一项爆炸性条款：禁止现任及前任总统等行政官员持有或交易加密资产。尽管该条款因「宪法争议」最终被剔除，但其释放的信号在于——加密货币的监管已被高度政治化。

简而言之，两党对于法案的争议点除了法案本身的问题之外，还在于民主党认为特朗普在内的官员可能利用法案为个人敛财，而共和党则认为他们在几个月内积极推动该法案，并已纳入民主党人的诸多反馈。参议院多数党党鞭John Thune暗示民主党此举可能并非出于对法案内容的异议，而是为了阻止共和党和特朗普取得一次跨党派立法胜利。

不过，法案虽失败，双方仍可能在未来几周达成协议，并推出更平衡的版本。据悉共和党已开始起草“精简版”法案，重点保留联邦牌照框架，并弱化州权条款。但民主党是否买账仍是未知数。

许多民主党人表示，稳定币监管对保护消费者以及为这一快速发展的行业制定规则至关重要。一旦达成协议，该立法有望成为数字资产行业的转折点。该行业一直积极游说，力促议案通过。

法案流产如何影响稳定币市场？

稳定定币是价格锚定法定货币的数字代币，目前市场上99%以上稳定币都是锚定美元。目前稳定币的总市值约2340亿美元，其中市场份额最大的是泰达公司发行的USDT，目前市值约为1500亿美元，其次是USDC，约为610亿美元。它们都声称其发行的每枚数字代币都可以与美元1:1兑换，并且持有与发行规模相等的美元或美元资产。但是目前并没有法律去监管这些稳定币发行商，因此它们是不是真实持有与其发行的数字代币等额的美元资产并没有人知道。

在这种条件下，它们完全可以无中生有地通过记账来创造稳定币，而非实实在在100%准备金。这就带来了一个后果，即比特币等加密货币的价格,会不会被凭空创造出的稳定币推高？而稳定币是否真的“稳定”也是一个相对而言的未知数。

《GENIUS 法案》的启动本来能给市场吃下“定心丸”，但法案流产后，稳定币行业陷入尴尬，一方面稳定币发行商的监管真空加剧，美国各州继续各自为政，Circle等头部稳定币发行商不得不面对50种不同的监管规则，合规成本飙升，其原本可以借法案通过申请联邦牌照，如今只能继续“带着镣铐跳舞”；另一方面离岸稳定币将继续主导市场，USDT等这类不受美国监管的稳定币占据90%的市场份额，其储备透明度不足的问题随时可能引发信任危机。

另外，美国稳定币的立法僵局可能让欧盟、新加坡等竞争对手受益。毕竟在如今的加密货币国际环境下，谁先建立清晰的规则，谁就能抢占加密货币金融制高点。而据高盛测算，至少120亿美元机构资金因法案失败而暂缓入场，没有监管的护城河，传统资本宁愿选择观望。