11月12日，稳定币发行商Circle最新公布的财报显示，三季度营收与盈利表现远超市场预期，其发行的USDC稳定币流通量较上年同期增长超过一倍。

营收盈利均超市场预期

财报显示，Circle三季度营收达7.4亿美元，同比增长66%，超出市场预期的7.1亿美元；每股收益为0.64美元，远超预期0.20美元。

该公司第三季度净利润为2.144亿美元，而去年同期净利润为7100万美元，同比增长202%，显示出其核心业务盈利能力强劲。

USDC流通量的大幅增长成为推动Circle营收增长的关键因素。该公司稳定币流通量较去年同期翻了一番以上，显示出市场对受监管稳定币的持续需求。

USDC稳定币期末市场份额升至29%，流通量达到737亿美元，同比增长108%，在稳定币市场仅次于Tether。

这一业绩延续了Circle上市后的强劲势头。该公司于6月上市，随着市场对稳定币的热情持续升温，并在7月美国签署首个联邦稳定币监管框架签署前达到高潮，其股价随之飙升。

USDC规模扩张是业绩增长的核心动力

Circle本季度亮眼的业绩主要得益于以下三个因素：

其中USDC规模扩张是核心动力。三季度USDC流通量同比翻番，是其收入增长最直接的原因。这背后反映了市场对像USDC这样具备强合规和高透明度特性的稳定币需求旺盛。

Circle的储备资产主要由现金和3个月内到期的美国国债构成，并由BlackRock等顶级机构管理，这为机构投资者提供了更强的信任基础。

其次，Circle正在尝试更加多元化的收入。

三季度，该公司总营收及储备收入达73.98亿美元，同比大幅增长66.0%，核心驱动力为稳定币储备收入的显著提升。其中，储备收入71.12亿美元，同比增长59.8%，占总营收比重96.1%。尽管目前储备利息收入仍占绝对主导，但本季度“其他收入”同比激增471.6%，达到2.85亿美元。这部分收入来自收购的Hashnote带来的基金管理费、CCTP跨链转账手续费等，显示Circle正努力摆脱单一收入依赖。

最后，Circle进行了有效的成本与税收管理。其在业务规模扩大的同时，对运营费用进行了控制。

三季度分销及交易成本达44.76亿美元，同比增长73.7%，主要为支付给Coinbase的分销分成（占储备收入约63%），与储备收入增长节奏基本匹配。运营费用21.11亿美元，同比增长69.9%，其中薪酬费用12.93亿美元（含4.63亿美元股票薪酬）、一般及行政费用4.55亿美元、折旧及摊销费用2.30亿美元（因内部软件开发投入增加），费用增长主要源于业务扩张与团队扩容，未出现成本失控情况。

Circle的潜在风险与挑战

尽管财报数据亮眼，但市场也清晰地看到了Circle面临的挑战，这直接反映在财报公布后其盘前股价由涨转跌上。

尽管Circle股价自上市以来累计上涨超过200%，但目前已较今夏创下的历史高点下跌逾60%。一些分析师的疑虑开始升温，他们担心该公司大部分收入来自支撑其代币的美国国债和其他生息工具。他们认为，自美联储9月开始降息以来，这部分收入可能承压。

也就是说，盈利模式单一的风险仍然存在。Circle约99%的收入依赖于USDC储备金的利息收入。这意味着其盈利能力与美联储的货币政策高度绑定。有分析指出，利率每下降100个基点（1%），Circle的利润可能减少约2亿美元。在当前美联储开启降息周期的背景下，这是一个无法忽视的风险。

另外，为了推广USDC，Circle与Coinbase等渠道商有深度绑定协议。三季度，其支付给Coinbase的分销分成占到了储备收入的约63%。这种模式虽然帮助Circle快速占领了市场，但也严重挤压了其实际利润空间。

当然，Circle方面并未坐以待毙，正通过新增基于区块链的支付网络和代币化货币市场基金等产品，积极推进收入多元化。

今年1月，Circle以1.001亿美元收购Hashnote，获得其Tokenized货币市场基金USYC，成功切入收益型数字资产赛道，USYC三季度规模增长至12亿美元，与USDC形成“流动性+收益”互补，带动USDC流通量间接增长15%；8月以1500万美元收购Malachite，获取其区块链共识技术，为自主研发的Arc Layer-1区块链提供技术支撑。

二季度时，Circle发布了Circle Payments Network（CPN），连接全球银行与支付机构，支持USDC/EURC跨境实时结算，目前已有4个活跃支付走廊（已开通香港、巴西、尼日利亚、墨西哥四条跨境支付通道），管道中有100多家金融机构等待接入，年底前将大幅扩展至主要发达市场和更多新兴市场，并提升流动性保障。

早些时候，Circle还宣布推出Arc，这是一个专门为稳定币交易设计的公共区块链，聚焦支付、外汇、资本市场等场景，不做通用型平台。Arc所有交易和Gas费以USDC结算，未来其他在Arc上发行的稳定币也可用作支付。这将帮助该公司进入跨境结算、商户支付和去中心化金融集成领域。

总体来看，Circle的三季度财报展示了其作为合规稳定币龙头强大的增长势力和盈利能力，随着美国《GENIUS法案》等监管框架的落地，作为合规先行者的Circle，有望继续吸引传统金融机构的用户，巩固其在稳定币市场第二名的地位，并持续从龙头USDT手中争夺市场份额。