移动支付网据路透社报道，7月16日，PayPal董事会已对Stripe与安宏资本（Advent International）联合提交的530亿美元收购要约形成初步判断，认为出价过低，不足以反映公司真实价值，而这距离此前要约收购的消息仅过去一天。（相关阅读见：支付巨头合体？Stripe向PayPal发出530亿美元收购要约）

报告称，虽然PayPal尚未正式回复该提案，但董事会内部或有早期共识，每股60.50美元的报价虽然较消息公布前的股价有约28%溢价，却没有充分反映PayPal若成功执行转型战略，未来几年可能创造的价值。一份由Stocktwits对8200名散户的民调也显示，35%的人认为PayPal应值100美元以上，仅33%认为60至70美元的价格区间合理。

具体来看，PayPal董事会正在权衡至少三个层面的风险。

一是融资确定性。尽管摩根大通和摩根士丹利已向收购方提供了约500亿美元的融资承诺函，两家投行还会同时担任财务顾问，但500亿美元债务规模还是存在非常高的风险。Stripe与安宏资本自身仅出资170亿美元股权，杠杆比率接近3:1。

二是反垄断障碍。Stripe与PayPal都是全球商户广泛使用的超大支付平台，合并后年处理交易规模将达约3.7万亿美元。这笔交易几乎必然引发美国、欧盟等多司法管辖区的深度反垄断审查，就算能收购，其中的交易周期也可能非常长。

三是时间成本。在漫长的审批等待期间，PayPal的业务可能还会因不确定性而进一步受损，比如客户流失、人才出走、合作伙伴意愿等等，这些“交易期拖累效应”在大型并购案中屡见不鲜。如果最终还不能完成交易，对PayPal而言肯定是“赔了夫人又折兵”。

路透社报道还显示，PayPal董事会还计划召开更多会议进行商议，同时也在观察是否有其他潜在竞购者出现。

面对董事会的疑虑，Stripe与安宏资本也预设应对方案。

如果监管机构要求剥离资产，可能将PayPal旗下的Braintree支付处理业务或其他资产转移给安宏资本。该机构此前已投资多家支付公司，包括Nuvei、Worldpay和Vantiv，或可以将Braintree与其现有支付资产组合进行整合。因为Stripe与Braintree在面向大型数字商户的支付基础设施领域存在直接竞争，剥离Braintree即能消除监管机构最大的反垄断顾虑。

值得一提的是，报道消息还显示，美国另一家支付起家的科技公司Block（前身为Square）在今年4月与Stripe、安宏资本曾一同接触PayPal，但在7月要约提交前退出了财团。至于Block的退出是否与交易结构分歧有关，目前尚不清楚。

从客观来看，尽管PayPal董事会初步表态“不买账”，但它们目前也是最具诚意的买家，双方仍有达成协议的可能。