7月23日，香港金融管理局总裁余伟文撰文指出，稳定币需要避免过度炒作、严防金融风险。他还认为，稳定币降温力度仍需加强。

而不久前，国际清算银行最新发布的年度经济报告也显示，稳定币在“货币”的三项关键测试中表现糟糕。更重要的是，稳定币还在KYC方面存在漏洞。

在近一段时期以来稳定币的热议中，来自于监管和市场各方对其优势和积极作用已多有阐述。但同时，探索稳定币相关业务发展的过程中也要面临诸多实际问题。

从概念到落地的难题

稳定币的出现和应用与科技的发展息息相关，理论上就很强大。比如稳定币作为支付工具既快又好还便宜，特别在跨境支付领域，仿佛很快就能颠覆传统模式。但是从理论讨论到场景落地，这中间尚有相当大的距离。

余伟文透露，目前与香港金管局接触的机构还停留在概念阶段，比如提升跨境支付效率、支持Web3.0发展、提升外汇市场效率等，缺乏实际的应用场景，也无法提出切实可行的具体方案和落实计划。

稳定币的应用落地之所以困难，其中原因可能来自监管政策尚不明朗与合规成本、区块链技术的稳定性与可靠性、用户习惯及商家企业的接受度、当前传统金融的基础设施兼容性等等问题。当然市场机构出于知识产权等原因，对项目方案也可能有所保留。

总而言之，稳定币应用的落地困境本质上与技术、监管、市场等多方面因素相关。或许只有在监管框架清晰化、技术成熟度提升、用户教育普及等多重作用下，才能进一步突破当前局限，未来三年将是一个关键窗口期。

市场合作及分工问题

在稳定币具体落地场景不多的情况下，一部分能提供应用场景的企业，其本身却缺乏发行稳定币的技术和管控各类金融风险的经验和能力。余伟文认为，参与稳定币可以有多种模式，对于这类机构而言，较实际的做法是与其他稳定币发行机构合作提供应用场景，而非追求作为发行主体。

稳定币相关的参与方在生态系统中扮演多种角色，它们共同支撑着发行、运营、合规和应用场景拓展等众多环节。生态中可能包括稳定币发行方、支付与清算服务商、技术服务商、银行与金融机构、监管机构与政策制定者、交易所与做市商、应用生态方、资产托管方、用户与机构使用者等等。

比如根据香港《稳定币条例》，稳定币发行人需要对储备资产进行托管。如此一来，稳定币托管业务便为香港银行业带来了潜在的新机遇和竞争。而作为全球金融中心的香港银行众多，渣打银行、汇丰银行、德意志银行等老牌机构自然是潜在的托管方，众安银行、天星银行、理慧银行、蚂蚁银行是否参与其中也值得关注。

总而言之，各方之间如何进行协调与合作，将是稳定币应用推进的关键。特别在市场方面，“谁吃肉谁喝汤，吃肉的想不想荤素搭配，喝汤的想不想加点盐，原本坐小孩桌的能不能上大人桌，关系好的那桌人会不会把门堵上”，这些问题可能都会在实践中反复出现并相互协调。

香港稳定牌照的稀缺性

香港金管局方面此前已明确表示，在初始阶段只会批出数个稳定币牌照。换言之，香港稳定币牌照注定是“稀缺性”资源，在本质上这是监管审慎与风险防控的必然选择。

事实上，从国际监管趋势来看，无论是欧盟《数字金融市场法案》还是美国《GENIUS法案》，对稳定币均设定了高标准监管框架，要求严格披露储备资产、反洗钱和反恐融资合规，香港的“少量牌照”策略与监管趋同。香港监管当局认为，获发牌的稳定币发行人必须有具体的应用场景，以及稳健和可持续的业务营运方式，还需要与市场参与者建立信任，以使其稳定币受到市场认可。

正因香港稳定币牌照的“稀缺性”，也就不可避免地引来了一些市场炒作。余伟文认为，随着稳定币概念的火热，市场情绪过度亢奋。一些上市公司不管本业与稳定币或数字资产是否相关，只要宣称有意开拓稳定币业务就有机会“点石成金”，再不济也能提升公司知名度。

余伟文表示，目前已至少有数十家机构接触香港金管局，表态有意申请稳定币牌照或参与其中。而据公开信息，此前参与香港金管局的稳定币沙盒测试的京东币链科技、“渣打银行+安拟集团+香港电讯”的联合企业、“蚂蚁系”的蚂蚁国际及蚂蚁数科，还有三三传媒、连连数字、多点数智、德林控股等企业，均有明确表示正在申请或计划申请香港稳定币牌照。内地支付公司快钱也在近日承认，有与香港金管局就申请稳定币牌照事宜进行沟通。

值得注意的是，还有市场消息表明，香港稳定币牌照的申请将采取邀请申请的方式进行。全部有意申请牌照的发行人都将在正式申请前与香港金管局方面沟通，获得基本认可后才进入申请环节。由此可见，香港金管局对首批发放的稳定币牌照非常慎重。可以确定的是，即便满足申请牌照的基础条件，仍会有许多机构获牌愿望落空。

反洗钱问题

从监管的角度来看，稳定币的发展面临多重金融风险的考验，反洗钱就是其中较为突出的风险。

国际清算银行最新的年度经济报告用了较大篇幅强调防范稳定币洗钱风险的重要性。反洗钱相关法规要求银行和其他中介机构遵守KYC规则，提交可疑活动报告，并具备阻止付款的能力。而作为数字不记名工具，稳定币可以跨境自由流通，进入不同的交易所和自托管钱包，这使得它在KYC合规方面很容易存在漏洞。

在不久前一家名为“DGCX鑫慷嘉”的所谓投资理财平台暴雷事件中，不法分子要求所有会员都使用稳定币USDT来进行“入金”。而借助稳定币的自由流通、去中心化特色，“DGCX鑫慷嘉”骗取的巨款在流向海外后，执法机关更难追查。

《稳定币条例》通过以后，香港金管局很快便就有关的反洗钱指引规则进行征求意见，目前正在根据市场反馈意见适当调整要求，预计本月底就会公布。余伟文表示，在反洗钱方面会订立更严谨的要求，尽量减低稳定币成为洗钱工具的风险，进而让香港稳定币市场有序健康发展。