《GENIUS Act》的通过标志着美国加密立法进入新阶段。而参众两院围绕《CLARITY Act》的争议，也揭示出两种监管哲学：一方侧重功能定义与通用性，另一方则聚焦金融嵌套与稳定币体系本身。

面对稳定币的冲击，银行系统开始做出回应，从重构分发路径、引入链上信贷抵押，到将利率生成外包至代币化资产，正向模块化、接口化演进，以适应链上资产参与流动性生成的时代。

PayPal则选择绕过银行，直接在数字资产与资金流之间构建统一接口。未来或将通过PYUSD和PayPal World，打包清算、汇兑、用户入口与商户网络，试图建立一个无需银行中介的加密原生支付栈。

在高速流动的资本形态中，价值正从中介费用和稀缺性，转向流速、组合能力与网络效应。新的金融秩序，正在接口之间重组。

从分发到信贷创造再到金融工程：稳定币正穿透银行系统

随着《GENIUS Act》的落地，稳定币开始持续渗透传统银行体系的核心架构。

PNC与Coinbase的合作，标志着稳定币作为「分发渠道」获得传统金融机构正式背书，客户可以直接在银行界面买卖和托管加密资产。而高盛与纽约梅隆推出的代币化货币市场基金，则将「美元+国债」这一传统金融核心资产对原子化并迁移至链上，银行角色正从被动托管者转向主动的原生链上资产发行者。稳定币正在重写银行前端的技术结构，重新定义「可编程美元」的入口标准。

更具结构性意义的是，摩根大通计划将比特币与以太坊纳入抵押清单，以发放美元贷款。这一动作本质上将链上资产纳入M2生成路径，使加密资产参与到银行信贷创造体系中。当链上资产成为美元的抵押基础，稳定币不再是传统金融的「数字影子」，而是货币创造体系的一部分。

Anchorage的USDtb模式，则展现了精妙的金融工程设计。Anchorage发行的USDtb并不直接承担收益承诺，而是将利息生成外包给贝莱德的代币化货币市场基金产品BUIDL，再通过托管逻辑将收益传导给持币者。这种架构巧妙地将「利息」重新定义为底层资产的自然属性而非稳定币本体的法律义务，从而规避了SEC对「收益型代币」的监管界定。在这个模型中，稳定币本质上成为一种「收益封装接口」，在制度缝隙中重新构建功能关系。

这一系列演进让我们看见一种趋势，那就是银行若要拥抱稳定币，就必须接受功能解耦与分层设计。传统一体化的金融体系正被拆解为合规、生息、托管与交易等可重组的链上模块。

稳定币在迫使银行系统进化为模块化、可编程的金融基础设施。一套可以被任意重组的金融乐高积木，才是未来银行的可能状态。

PayPal推出全球支付互联平台PayPal World，将稳定币和AI代理购物纳入战略版图

PayPal宣布推出全球支付互联平台PayPal World，意在重塑跨境支付网络结构与全球商业交互范式。作为「支付网络聚合器」，PayPal World首批接入Mercado Pago、印度UPI、Tenpay Global，以及自身的PayPal与Venmo，覆盖全球近20亿消费者与商户。通过统一集成打通多个「围墙花园」，商户可一次接入、全球触达，显著降低支付兼容的技术门槛；用户亦可在本地支付工具中完成跨境交易，无需切换App。

此次产品整合的关键，在于PayPal首次融合以P2P为主的Venmo与B2C商业支付网络，打通个人与商家场景，形成协同闭环。而通过PayPal World，这一整合进一步扩展至全球，使个人跨境汇款如发消息般流畅，商户亦可实时接收来自任何支付生态的资金，实现账户直达账户（A2A）的清算路径。

这一演进依托于云计算与API标准化所推动的支付基础设施现代化。通过解构传统支付链条中的高成本中介（代理行、卡组织、SWIFT等），PayPal正从网状互通迈向更低摩擦、更高可编程性的A2A架构。向前看，下一阶段或将向链上迁移，构建更自动化、全天候、低成本的清结算通道，服务于AI代理等新型结算主体。

从历史长周期看，金融的价值逻辑正在发生迁移：从依赖地理壁垒与物理摩擦的套利机制，转向以压缩「资金在途时间」为核心的效率范式。PayPal World正是对这一趋势的结构性回应。而在这一新范式中，稳定币将成为基础设施。如果说A2A是起点，那么稳定币是路径的延伸，最终的目标则是一个高频、低延迟、可组合的资本网络。

PayPal已明确推进稳定币战略与AI Agent支付布局，甚至主动牺牲传统法币浮存金收益，激励用户将余额转换为PYUSD，以增强生态粘性与资金流动性。其增长模式也正在从手续费驱动、存量收益向高频流转与网络主导权演进。

PayPal World的意义，或可理解为「后摩擦资本主义」的一次试验。在这一阶段，价值不再源于占有稀缺资源或中介环节收费，而来自资金流动的速度、组合能力与网络效应。传统支付的大礼包（清算、结算、汇兑、费用）正在被解构（Unbundle），再围绕数字资产（如PYUSD）与统一接口（如PayPal World）重新构建（Re-bundle）。

美国第七大银行PNC与Coinbase达成战略合作

• 拥有5570亿美元资产的PNC银行与加密交易所巨头Coinbase宣布建立战略合作伙伴关系，旨在为PNC客户(包括机构投资者)扩展数字资产解决方案并增强银行服务；
• PNC客户将很快能够通过PNC银行界面直接购买、持有和出售加密货币，该服务由Coinbase的机构级「加密即服务」（CaaS）平台提供支持，确保安全交易和托管；
• 作为互惠合作，PNC将为Coinbase提供其一流的银行服务，而Coinbase则向PNC贡献其专业的加密交易和托管工具，双方优势互补以提升客户体验。

点评：这一合作标志着传统金融与加密行业融合趋势的重要里程碑，美国第七大银行加入加密服务将大幅提升数字资产在主流金融体系中的可访问性和合法性。继摩根大通等大型银行探索加密资产服务后，PNC此举进一步证实美国银行业正加速拥抱数字资产，为普通客户和机构投资者提供便捷的加密货币接入渠道，这将显著扩大加密货币的潜在用户群体。

全球汇款巨头西联探索在数字钱包中推出稳定币服务

• 全球汇款巨头西联正寻求将稳定币整合到其数字钱包基础设施中，公司CEO Devin McGranahan在接受彭博社采访时表示，正探索提供稳定币入金和出金服务的合作伙伴关系；
• McGranahan表示西联将稳定币视为机遇而非威胁，公司正评估如何在其全球数字钱包中向客户提供稳定币产品；
• 西联看到稳定币服务的三个关键机会：实现更快的跨境转账、促进稳定币与法定货币之间的转换，以及为波动经济体中的客户提供价值存储。

点评：在特朗普总统签署GENIUS法案后，稳定币获得了主流认可，西联作为传统汇款行业领导者进军稳定币领域，显示了金融服务行业向数字资产转型的加速。GENIUS法案为稳定币建立了联邦监管框架，要求稳定币完全由美元或其他高流动性资产支持，并为市值超过500亿美元的发行方设立年度审计要求。西联175年历史的传统金融巨头拥抱稳定币，将为跨境支付市场带来显著变革，特别是为波动经济体中的客户提供更稳定、更快捷的金融服务选择。

BofA预测GENIUS法案将推动稳定币市场增长750亿美元

• 美国银行报告称，随着特朗普总统签署GENIUS法案，美国稳定币监管迎来转折点，短期内稳定币供应量将增长250-750亿美元；
• 银行已准备发行自有稳定币，倾向于联盟模式，BofA首席执行官Brian Moynihan表示该行已做好准备，将在适当时机进入稳定币市场；
• 分析师预计未来2-3年内稳定币行业将出现整合，在CLARITY法案通过后将推动更广泛采用稳定币和其他通证化资产。

点评：GENIUS法案正推动美国金融体系转型，银行巨头入场将重塑稳定币市场格局。稳定币储备增长可能影响美国国库券需求，促使财政部调整短期国债发行策略。尽管跨境应用逐渐兴起，多数银行高管认为稳定币短期内不会颠覆国内支付体系。当前稳定币市场总值约2700亿美元，BofA预测的增长相当于增加9-28%，反映金融机构对监管明确后市场前景的乐观预期。

Circle的USYC成为Binance机构客户场外收益型抵押品

• Circle宣布与Binance合作，其收益型美国国债通证USYC现可作为Binance机构客户的场外衍生品交易抵押品，模仿传统金融市场实践；
• USYC将通过Binance Banking Triparty或其机构托管合作伙伴Ceffu持有，并将在BNB Chain上原生发行，使用户能更无缝地探索链上世界；
• USYC提供与USDC近乎即时的可互换性，增强资本效率，允许用户在通证化现金和国债之间近实时转换，满足2025年以来美国国债通证化需求翻倍的市场趋势。

点评：此合作代表机构级加密市场向传统金融实践靠拢的重要一步。Circle的国债通证USYC与全球最大交易所Binance的整合，为机构投资者提供了优化抵押品管理和获取收益的新途径，同时推动实物资产通证化生态系统的扩展。这一趋势展示了加密金融与传统金融基础设施的融合加速，特别是在资本市场工具创新方面。

Square开始推出比特币支付系统，目标2026年全面普及

• Jack Dorsey创立的Square已开始为商家网络推出比特币支付功能，首批商家现可接受基于闪电网络的BTC支付；
• 支付通过比特币二层解决方案闪电网络实现近实时结算，Square负责处理BTC到法币的兑换，降低商家使用门槛；
• Square计划到2026年使该服务覆盖所有使用其销售终端的商家，该系统已在今年5月的Bitcoin 2025拉斯维加斯会议上进行了试点。

点评：Square将闪电网络作为加速比特币支付普及的核心技术，这解决了历史上比特币支付速度慢的主要障碍。闪电网络通过创建微支付通道，允许交易在主链外处理，大幅提高了交易速度和降低费用。作为支付巨头，Square此举将显著推动比特币作为日常支付工具的实际应用，为数百万商家提供加密支付选项，同时降低了商家接受加密货币的技术门槛，有望成为比特币支付主流化的重要里程碑。

Circle推出Circle Gateway，实现USDC跨链统一余额的全新基础设施

• Circle推出Gateway服务，允许用户在Avalanche、Base和以太坊测试网上即时访问统一的USDC余额，无需传统跨链桥接或预先部署资金；
• 该服务提供<500毫秒的快速跨链访问，同时保持非托管特性，用户对USDC保持完全控制权，资金只能通过用户签名移动；
• Circle计划不久将在主网上线此服务，并已制定全面的链扩展路线图，未来将支持更多区块链网络。

点评：Circle Gateway作为新型跨链基础设施，解决了当前DeFi跨链操作的主要痛点。通过单一集成即可在多链提供流动性，大幅降低了运营资本需求，提高了资金效率。该服务代表着稳定币基础设施的重大进步，将显著改善用户体验并降低跨链操作风险。由于USDC在加密支付领域的主导地位，这一创新可能成为推动Web3跨链互操作性标准的关键推动力。

高盛与纽约梅隆银行推出代币化货币市场基金

• 纽约梅隆银行通过LiquidityDirect平台推出代币化货币市场基金，所有权记录和交易将在高盛数字资产平台区块链上进行，BlackRock和Fidelity已签约加入；
• BNY作为全球最大托管银行（管理53万亿美元资产）将担任基金股东服务商、托管人和代币化管理者，负责代币铸造和销毁；
• 代币化美国国债市场规模年内已达70亿美元，同比增长三倍，但仅占7万亿美元货币市场基金总规模的一小部分，考虑到代币化能够实现无缝高效的交易，减少传统市场的摩擦，该赛道增长潜力巨大。

点评：此次合作标志着传统金融机构正快速接纳区块链技术应用。代币化货币市场基金与稳定币发行方正在同一赛道竞争，争夺「将传统美元资金数字化并投资国债赚取收益」的市场。银行既是代币化产品的发行方（代币化MMFs、代币化存款），也是加密与传统金融之间资金流动的关键基础设施提供者，其战略选择将对整个市场格局产生深远影响。这一趋势将提高机构流动性管理效率，同时为代币化传统资产市场带来强大增长动力和信誉背书。

摩根大通最早于2025年推出加密资产抵押贷款服务，借贷利率或将面临下行压力

• 摩根大通计划最早于2025年推出接受比特币、以太坊等加密货币作为抵押品的美元贷款服务，此前该行已允许客户以比特币ETF为抵押获取贷款；
• 目前加密贷款市场规模达365亿美元（低于2021年牛市高峰时的644亿美元），Tether、Galaxy Digital和Ledn占非DeFi贷款市场90%份额，DeFi平台提供191亿美元借贷；
• 业内专家预测，随着摩根大通等传统金融巨头加入，加密抵押贷款利率将从目前的12.5%以上大幅下降，最终可能与房屋净值贷款或个人信用额度相当。

点评：全球最大银行摩根大通进军加密贷款领域，标志着行业正加速向主流金融转变。CEO杰米·戴蒙曾将比特币称为「欺诈」，如今却逐步拥抱加密资产，反映监管环境改善和机构需求增长。比特币作为全球统一担保品的特性将使这类贷款产品在全球范围内具有竞争力，而不仅限于发达国家，为全球加密持有者提供更平等的金融服务机会。此举可能引发其他大型银行效仿，加速加密资产与传统金融体系融合。

Anchorage将发行首个符合GENIUS法案的USDtb稳定币

• 美国首家联邦特许加密银行Anchorage Digital宣布将在美国境内发行Ethena Labs的USDtb稳定币，这是首个专为符合新GENIUS法案而设计的稳定币；
• USDtb是一种收益型美元代币，主要由BlackRock的BUIDL和加密资产作为抵押维持1美元锚定，而非传统储备金模式，自去年12月境外发行以来已锁定价值达14.5亿美元；
• 通过此合作，USDtb将首次进入联邦监管框架，Anchorage将为其提供铸造、赎回和合规分发的全套基础设施，使其成为「完全受监管的数字美元」。

点评：USDtb在境内的发行是美国稳定币市场的一个重要里程碑，不仅验证了《GENIUS Act》的有效性，更预示着「生息、合规」的数字美元产品将成为未来金融创新的核心趋势。Anchorage的行动将其置于与Circle、PayPal等现有美元稳定币发行商，以及摩根大通、花旗等探索代币化存款的传统银行同一竞争赛道。这场竞争将围绕谁能更好地提供合规、高效、生息且受信任的数字美元。

GENIUS法案后加密税收规则维持不变，仍按财产征税

• 尽管GENIUS法案和众议院通过的CLARITY法案引入新监管框架，IRS仍将加密货币视为「无形财产」征税，维持2014年确立的税收立场；
• 加密资产不适用证券的洗售规则，也不享受商品交易的1256条款优惠，唯一例外是比特币期货合约，可享受60/40资本利得分割和年终按市值计价；
• GENIUS法案侧重稳定币发行商的储备、审计和披露要求，而CLARITY法案则明确SEC和CFTC的监管范围，但两者均未改变加密资产的税收分类。

点评：税收规则不变对交易者利弊参半。加密投资者可继续利用无洗售规则进行更灵活的亏损收割，但无法选择475条款市值计价或享受20%的QBI减免。比特币ETF投资者（如纳斯达克IBIT、CBOE的FBTC）税务上仍被视为直接持有财产。这表明即使在监管框架日益完善的情况下，加密税收规则仍有待专门立法调整，交易者需据此制定税务策略。

Tether CEO确认美国市场布局已取得重大进展，计划推出机构级稳定币

• Tether CEO Paolo Ardoino在接受Bloomberg采访时表示，公司进军美国市场的计划「进展顺利」，预计将在未来几个月内宣布面向机构市场的具体方案；
• 此消息发布正值特朗普总统上周签署GENIUS法案后，该法案为美国稳定币监管建立了联邦框架，要求大型稳定币发行商进行年度审计；
• Tether曾在4月份透露计划推出专为机构客户设计的美国本土稳定币，侧重于提供更快结算服务，将与其目前全球最大的USDT（市值1620亿美元）区分开来。

点评：Tether进军美国市场标志着全球最大稳定币发行商对新监管框架的响应与适应。随着GENIUS法案签署，美国稳定币市场将迎来更规范的发展环境，也将面临包括由摩根大通、美国银行、花旗和富国银行共同拥有的传统金融机构的强力竞争。尽管Ardoino承认短期内可能处于劣势，但他强调Tether拥有更好的技术和市场理解。同时，Tether新任CFO正带领公司努力实现完整审计，这将提升其在美国市场的合规性和可信度。与竞争对手Circle不同，Tether明确表示无意上市，显示其独特的战略定位。

美国银行协会反对Circle、Fidelity和Ripple获得信托银行牌照

• 包括美国银行家协会在内的五家银行协会致信OCC，反对Circle、Fidelity Digital Assets、Protego Trust和Ripple申请国家信托银行牌照；
• 银行协会批评这些加密和稳定币公司未披露足够信息供公众评论，称Circle和Ripple的申请文件有90%内容被编辑删除；
• 协会认为这些申请实质上是「后门」途径，目的是成为国家银行，要求OCC推迟审批直到申请方公布更多业务计划细节。

点评：银行业与加密行业之间的紧张关系再次凸显，传统金融机构试图阻止加密公司通过信托银行牌照进入受监管金融体系。OCC的决定将直接影响Circle等主要稳定币发行商的合规路径和业务扩展能力，同时反映监管机构在平衡创新与金融稳定性方面面临的挑战。如果加密公司成功获取牌照，将实质性增强其在美国金融系统中的合法地位和竞争力。

Tether协助美国冻结与恐怖融资相关的160万美元USDT

• Tether宣布协助美国当局冻结并重新发行约160万美元USDT，这些资金与加沙地区的BuyCash金融网络有关，该网络被指与恐怖融资活动相关；
• 此行动是美国司法部更大规模民事没收案的一部分，涉及约200万美元用于支持指定恐怖组织的数字资产；
• Tether已协助全球执法机构冻结超过29亿美元与非法活动相关的USDT，支持了59个司法管辖区内275多个执法机构，仅与美国机构合作就冻结了超过2,800个钱包。

点评：Tether与执法机构的密切合作展示了区块链透明性在打击金融犯罪方面的优势。与传统金融系统不同，USDT交易可被追踪、冻结和追回，为打击恐怖融资提供了新工具。作为最大的稳定币发行商，Tether通过主动配合监管展示了合规决心，这有助于改善其监管形象并增强稳定币在全球金融体系中的合法地位。