经历上市首日近15%的涨幅后，不久前正式在纽交所上市的瑞典金融科技公司Klarna近10个交易日股价逐步回落。尽管经历了一波三折的IPO之路，但Klarna上市仍是今年最受瞩目的科技企业上市案例之一，某种程度上也带动了金融科技在资本市场的表现。

Klarna发家史，从支付扩展至银行、信用卡、金融等

Klarna成立于2005年，彼时在线购物尚处于起步阶段，为解决且商家和用户双方的信任问题，Klarna推出了“稍后付款”产品，确保消费者只需在收到商品后再行支付，同时开创了全新的信用服务模式。

2010年，Klarna进一步丰富产品线，推出“一次性付清”服务，使得消费者拥有更大的支付灵活性与自主性。同年，Klarna还启动了品牌建设和运营，致力于帮助用户更高效地管理个人财务。

随着用户需求的不断增长，Klarna又于2018年正式发布了Klarna信用卡，为消费者提供更便捷的支付工具。Klarna手机应用程序同年上线，让用户能够一站式管理所有购物记录、实时追踪物流信息，提升了用户体验。2023年，Klarna还推出了Klarna Balance服务，让支付变得更加简单高效。

从支付网络来看，Klarna兼具了开放式与封闭式优势。一方面，Klarna向消费者和商家生态体系开放，接入类似于Visa、MasterCard和美国运通等国际支付巨头；另一方面，Klarn还有专有的闭环网络，负责从发行、资金筹集到支付处理与结算的全流程。

目前Klarna的支付解决方案应用于多个渠道，包括商家线上线下结账页面、Klarna应用程序、Klarna信用卡，支持包括Apple Pay和Google Pay等移动支付工具。尽管最初专注于支付和电商购物领域的创新，但Klarna并未止步于此。

从2019年，Klarna开始大力拓展广告业务，尝试为消费者打造更加个性化的购物体验。2023年，Klarna还进升级了AI助手功能，借助OpenAI为用户带来更智能、更流畅的购物体验。进入2024年，Klarna主要在深化数字金融布局，陆续推出更多创新产品。例如Klarna Card新增了实时转账与存款功能，进一步提升了钱包管理水平。

从国际区域来看，Klarna业务始于瑞典，随后并迅速扩展至整个北欧地区。2019年，Klarna将其商业模式复制到更多市场，尤其是美国市场，该市场的快速扩张显著推动了Klarna的GMV增长。目前Klarna已在全球26个国家拥有约1.11亿活跃用户以及79万家商户。

“先买后付”98%为免息交易，商家佣金为主要收入

Klarna初衷是解决电商交易中面临的诸多痛点，比如效率低下、信任缺失、欺诈频发，以及消费者与商家间的弱连接关系等。另一方面，在发达国家市场，利息和信贷相关费用也对消费者、商家乃至整个社会造成了深远的负面影响。

Klarna因此开创了一种新的在线支付方式，也就是著名的“先买后付（BNPL）”服务模式。正因如此，Klarna在国内也通常被直接称为“先买后付”平台。

所谓的“先买后付”，主要是通过提供短期灵活的信用服务，加速商家的业务增长，而Klarna提供的这些信用贷款服务主要以无息成分为主。Klarna依托对不同客户的差异化的风控能力，充分利用银行存款及其他低成本资金来源，主要通过提升网络内商家的GMV来实现盈利，而非单纯向消费者收取利息。商户佣金是Klarna的主要收入来源，占营收70%以上。

比如在过去一年内，Klarna每日平均约产生300万笔交易数据，基于这些数据快速做出精准的授信决策，整个过程完全自动化，实现实时审批。全部1.11亿活跃用户的平均贷款余额仅为80美元，贷款的平均期限约为40天，99%用户都能按时还款。作为对比，美国信用卡用户的平均余额在2024年约为6730美元，而典型个人贷款的平均贷款期限则超过5年，美国商业银行贷款损失率则为2.92%。

根据招股书信息，从2024年6月到2025年6月的一年内，Klarna促成的总交易额（GMV）达到1120亿美元，同比增长17%。“先享后付”交易占比高达77%，其中98%交易均享受了无息优惠。这种低费率策略不仅降低了商家的成本，更促使消费者和商家将更多交易活动转移到Klarna平台上，进而推动双方的长期共赢。总而言之，低廉获客和融资成本以及规模户效应，是Klarna成功的关键。

通过“先买后付”的服务模式，Klarna宣称可消除消费者与商家之间交易中的不确定性。除了主要是免息成分的“先买后付”方式，Klarna同样提供一次性付清（即时完成交易）、灵活时长的融资服务（消费者自选分期数）等方式。

金融科技全球发展趋稳，“无息分期+商户赋能”模式值得借鉴

Klarna在2007年获得首笔风险投资，2010年红杉资本注资后，开启国际化扩张。

2011年，Klarna宣布收购以色列风控公司Analyzd以增强信用评估能力。2017年，Klarna获得瑞典银行牌照，转型为Klarna Bank AB并推出借记卡和数字银行服务。

2021年，软银领投对Klarna的6.39亿美元融资后，其估值飙升至450多亿美元，一度成为欧洲最大金融科技独角兽。不过在2022年后，受利率上升等多重因素影响，Klarna估值经历了轮暴跌。Klarna的估值回落，反映全球市场对金融科技企业“盈利能力”的重视，也推动了整个行业从“高增长叙事”转向“稳健商业模型”。

直到这次的2025年9月，Klarna成功登陆纽交所，发行价40美元，估值约150亿美元。值得注意的是，在正式上市前，Klarna曾于今年3月提交过上市申请，但由于特朗普的关税政策引发市场动荡打乱了相关计划。

Klarna的上市不仅是全球金融科技行业的里程碑事件，也是对“先买后付”模式的验证，证明该模式在规模化后具备可持续性，并非一味地“烧钱扩张”。而对于中国金融科技企业来说，Klarna的“无息分期+商户赋能”模式或许值得借鉴。本质就是减少对利息、分期收入的依赖，进而转向技术服务费、广告引流等多元化盈利模式。