本期看点如下：

1. 在推出稳定币仅两周后，Klarna本周宣布探索自有加密钱包。「稳定币+钱包」的组合，正在让BNPL等信用型Fintech以更低成本升级为「账户型货币平台」。从更宏观的角度看，为什么越来越多Fintech最终都会走向钱包与稳定币？这一架构又如何为利润受限的BNPL模式，解锁新的收入结构与扩张空间？

2. Stripe推出稳定币收款功能，却仍沿用1.5%抽成，激起了对支付定价模式的再讨论。当结算边际成本几乎为零，支付行业的利润池正从「通道收费」转向「软件与金融编排」。在这场重构中，Stripe如何通过外包复杂性与提供高附加值服务，重塑自身的定价权与盈利逻辑？

Klarna的下一步：从信贷轨道走向货币平台

在推出基于Tempo链的稳定币KlarnaUSD之后，本周Klarna宣布与Privy合作，探索自有加密钱包。表面看来，这只是另一家大型消费金融公司进入加密领域的动作，但实质上，Klarna正在尝试将「用户资产关系」纳入自身体系。稳定币作为新的价值载体，钱包作为资金入口，两者结合让Klarna首次有可能直接承接用户资金留存与支付路径，从「交易工具」跃升为「资金节点」。对一家以「先买后付」（BNPL）起家的公司而言，这意味着重新定义自身与货币体系的关系。

从商业模型看，这一变化触及了Klarna的核心结构。BNPL模式的本质是信贷：Klarna向商家垫付货款，形成应收账款，从中赚取利差。然而，这种模式资本占用高、风险集中，并受制于监管与资产负债表规模。

稳定币与钱包的引入改变了这一逻辑。Klarna首次同时掌握了「主账户关系」与「支付路径控制权」，得以从信贷中介转向资金中介——由过去依赖信用风险收益，转为参与货币流动带来的利润分配。当用户资金在钱包中形成短暂停留，这一余额就能被激活：产生沉淀资金收益、外汇点差，甚至反哺商户端的金融工具。Klarna的盈利重心，由此从「借贷」和「风险」转向「流动性」和「资金效率」。

推动这一变化的根本原因，在于稳定币本身的内在属性。相较于传统存款体系，稳定币由真实法币全额储备支撑，不产生信贷派生，因此不承担期限错配和违约风险。这是一种「窄银行」模式，使得平台可以承接用户资金关系，却无需成为受监管的存款机构。用户在钱包中持有的，是链上资产而非银行负债。这意味着Klarna能在应用内直接形成资金留存和结算闭环，既不需要遵守资本充足率，也无需负担巴塞尔协议III等成本，却依旧能维持完整的货币业务关系。从某种意义上说，Klarna正在以软件逻辑，进入过去只有银行才能进入的利润池。

从更宏观的视角来看，这背后隐含的是金融科技竞争边界的迁移。随着数字美元与链上支付网络的普及，行业创新的重点从支付体验、信贷风控、商户服务等前端领域，延伸至底层的货币关系层。如果说过去十年，Fintech比拼的是分期与信贷效率；未来十年，竞争的核心或将围绕「账户—稳定币—钱包」而重构。对于拥有庞大用户基础的平台来说，稳定币不只是跨境支付工具，而是一条可以重塑收入结构与用户关系的基础金融轨道。

Stripe新增稳定币收款功能，定价模式遭质疑

在一封面向商家的最新通知中，Stripe宣布于2025年12月12日默认启用稳定币收款功能。商家无需改动代码，用户支付的稳定币将自动按美元结算至现有账户。

对商家而言，这无疑是一项重大利好：触达加密原生用户、结算更快、运营门槛更低。Stripe对此收取1.5%的手续费，无固定费用。

乍看合理，但费率迅速成为争议焦点。

争论的焦点是什么？

按理说，稳定币支付的成本应远低于传统支付：即时到账、无清算机构、无代理银行，链上Gas在部分网络甚至趋近于零。但Stripe仍沿用信用卡式的1.5%抽成，这与实际成本几乎无关。一笔10万美元的收款，链上成本或许只是几美分，而Stripe收取1500美元。

当价值转移的边际成本几乎为零时，按交易金额比例收费显得像旧时代的遗物。稳定币重新定义了资金流动：消除中介、压缩延迟、将结算转化为代码执行。在一个有效市场中，这本应迫使支付定价向真实成本靠拢。但Stripe仍以交易规模定价，而非服务成本，这正是此次争议的核心。

不过，将1.5%简单地视为「剥削性费用」并不准确。因为支付从来不是「传输字节或代币」这么简单，Stripe的角色也不仅是交易处理，其核心价值其实是在规模化地提供一种抽象——产品化的信任。

实际上，这1.5%覆盖了大量看不见却必要的环节：风险管理、退款、争议处理、欺诈检测、合规、流动性与客服支持；并补贴了商家真正体验到的产品层：Checkout、API编排、分析工具、订阅系统以及多链路由。

也就是说，商家支付的不是链上转账费，而是把这一整套复杂性外包给Stripe的成本。Stripe的作用是把「可编程货币」封装成可即用的支付体验，通过编排系统将链上资产、合规、风控与传统支付方式整合，让稳定币像传统支付一样顺滑运转。

从更长期的结构性趋势来看，这种定价方式未必具备可持续性。Stripe正在同步部署更高附加值的企业级金融服务能力，包括Tempo所代表的底层结算重构、Metronome引入的企业计费与用量定价体系，以及面向AI agent经济的新型支付与结算方案。结合未来可能以AI为核心的风控、争议管理与业务自动化能力，这些方向共同指向一个新的盈利结构：将支付从单纯的「通道收费」，提升为服务人类与机器经济的「智能化金融编排」软件层。

在这样的战略转向下，1.5%更像是当前阶段的过渡性定价，用以维持商家体验和服务完整度，直到上层软件能力成熟到足以成为主要收入来源。随着稳定币让底层结算成本趋近于零，支付的利润池也将从通道迁移到编排层。未来定价可能不再与交易规模挂钩，而是与商家获得的业务价值相关，例如跨境成本节省、订阅式API的使用、或将结算、风控与计费打包在企业级服务中。

Stripe收购自托管钱包Valora，扩展稳定币钱包与发行基础设施布局

• Stripe收购自托管钱包Valora团队（不含IP），用于扩充其稳定币业务；Valora应用将回归Celo开发商cLabs继续运营；
• Stripe近年连续收购Bridge与Privy，并推出Open Issuance平台与参与Tempo链开发，正构建从稳定币发行、管理到托管的一站式能力；
• Valora深耕移动端稳定币支付，并在非洲等地区落地；团队加入有助Stripe提升全球用户触达与链上支付体验。

点评：支付巨头正通过团队并购快速吸收加密原生能力，稳定币正成为下一代全球支付网络的战略核心。Stripe的组合式布局表明传统科技公司正竞逐稳定币基础设施主导权。

a16z投资的创新型商业银行Lead Bank引入Loop Crypto，将稳定币支付引入银行体系

• 稳定币支付处理商Loop Crypto加入美国密苏里社区银行Lead Bank生态，结合银行牌照与链上支付能力，扩展稳定币与数字资产支付业务；
• Lead Bank在科技团队收购后全面转型金融科技与加密赛道，以社区为中心并因创新银行服务而知名，现已融资7000万美元估值14.7亿美元，并为Affirm、Ramp、Stripe旗下Bridge等提供银行服务；
• Loop今年获VanEck、Fabric等战略投资，支付量同比增长344%，与银行合作可将链上稳定币结算与传统支付网络深度整合。

点评：美国社区银行正借助加密基础设施切入高速增长的稳定币结算领域，形成「银行牌照+加密技术」的新型支付架构。这与美国监管推动银行参与加密托管、结算和交易的趋势相呼应，预示稳定币正在融入主流银行体系并重塑支付版图。

英国FCA将稳定币支付列为2026监管重点，推进本地发行英镑稳定币

• 英国金融行为监管局（FCA）称支持本地稳定币支付将成为2026年优先事项，并与英格兰银行协作制定覆盖交易、借贷、托管等的全面加密监管框架；
• FCA已开放稳定币监管沙盒，允许企业测试产品，申请截止至1月18日；数字资产今年已在英国获得法定财产地位；
• 英国采取分阶段监管策略以平衡创新与保护，但被批评落后于美国的快速推进。

点评：稳定币正成为国家级金融基础设施竞争焦点，英国将本地发行与监管框定为核心任务，意味着其正试图重夺全球合规加密金融的主导权。

阿根廷央行拟松绑禁令，或允许本地银行提供加密服务

• 阿根廷央行正研究修改现行禁令，该禁令禁止银行交易数字资产或提供相关服务，最快或于2026年4月落地；
• 当地交易所与专家称，银行参与将推动区域加密大众化；阿根廷在2022–2025年间的加密交易量达939亿美元，为拉美第二；
• 巴西已推进更全面的加密监管，要求服务商取得央行许可，为区域监管收紧提供参照。

点评：若阿根廷放开银行涉足加密，将显著提升合规入口与用户覆盖率，改变拉美市场竞争格局，并促使各国加速制定统一监管路径。

Coinbase孵化的AI支付协议x402推出V2，多链统一格式接入传统支付网络

• x402 V2升级为统一支付层，标准化多链与资产识别，实现「多链默认」并兼容ACH与银行卡等传统支付网络；
• 上线6个月已处理超1亿笔支付，覆盖API、应用与AI代理，并引入可定制支付流与动态payTo路由；
• 开发者可使用生命周期钩子打造订阅、按量计费、多步交易等场景，该协议由Cloudflare与Coinbase共同推动生态建设。

点评：x402正在把网络价值传输抽象成标准化基础设施，使AI代理与应用能原生调用跨链与传统支付体系，为「机器经济」与下一代互联网支付奠定底层协议框架。

加密钱包Exodus推出Exodus Pay，2026年以自托管稳定币切入现实支付场景

• Exodus将于2026年初上线Exodus Pay，让用户在自托管钱包内用稳定币一站式存储、转账与消费，并支持银行卡与Apple Pay支付；
• 用户可通过手机号转账，并根据持有与消费获得奖励，全流程无需放弃资产私钥控制；
• Exodus瞄准正在远离传统银行的年轻用户群，希望以稳定币降低现实世界的加密支付使用门槛。

点评：稳定币正从交易媒介走向日常支付工具，自托管方案的加入让「链上数字美元」得以直接进入消费端，推动钱包从资产管理向支付入口演进。

Flowglad发布零Webhook开源支付方案，允许AI一次集成完成SaaS计费

• Flowglad提供无需Webhook的开源支付系统，生成与开发者代码库和定价模型匹配的定制化集成提示，使AI代理可「一次式」完成支付集成；
• 该平台同时作为计费「单一事实来源」，开发者无需维护价格、计划、用户权限等多重映射，也无需在本地保存支付方ID；
• 开源代码含13万行测试用例，可供AI直接解析所有边界场景，减少文档依赖与Webhook带来的竞态条件与同步问题。

点评：Flowglad把传统SaaS支付集成的高耦合与脆弱性抽象掉，为AI时代的开发流程重塑支付接入方式，有望成为「AI原生计费基础设施」的重要组件。

Stripe支持的支付链Tempo启动测试网，开放稳定币原生支付基础设施

• 由Stripe和Paradigm构建的专用链Tempo已启动公测，提供稳定币原生Gas费、内置DEX、0.5秒终局性结算和Passkey生物识别登录等核心支付功能；
• Tempo自9月公布以来新增14家设计合作方，包括Brex、Klarna、Mastercard、UBS等，并吸引40家基础设施伙伴参与测试；
• 客户端已以Apache开源许可发布，合作方正测试跨境汇款、全球支付、嵌入式金融与代币化存款等场景；
• Tempo背后的开发团队还开发了一款速度极快的开源区块浏览器，基于Cloudflare Workers和索引供应构建，每月维护成本仅需几美元（假设使用RPC）。

点评：Tempo试图构建面向企业级应用的高性能稳定币支付网络，将加速链上支付从实验阶段迈向规模化部署，标志着传统支付巨头正全面投入专用支付区块链基础设施建设。

OSL选择Anchorage Digital发行美元稳定币USDGO

• 香港OSL Group选择Anchorage Digital发行美元稳定币USDGO；该平台由美国联邦监管，是目前唯一处于直接联邦监管下的稳定币发行方案；
• 今年9月Tether亦选Anchorage发行面向美国市场的USAT，凸显其在受监管发行领域的稀缺性；
• Anchorage称其联邦合规身份为稳定币发行方提供确定性，并将推动稳定币在美国本土的合规化发行。

点评：随着稳定币在全球支付与市场基础设施中的作用上升，监管可信度成为关键竞争点。Anchorage凭借联邦银行牌照正争夺高合规市场份额，或重塑稳定币发行的权力格局。

Revolut携手Trust Wallet推欧盟即时购币，强调自托管与零费率体验

• Revolut与Trust Wallet整合，欧盟用户可通过RevolutPay、银行卡与转账即时购币，资产直接进入自托管钱包，无需经中心化交易所；
• 部分交易可零手续费，初期支持BTC、ETH、SOL、USDC、USDT；Trust Wallet称其全球用户超2.2亿；
• Revolut获欧盟MiCA牌照正加速扩张，近期估值达750亿美元并推进跨境加密支付与全球银行化布局。

点评：在监管趋严与自托管需求上升的背景下，主流金融科技公司正把「购买即托管」作为用户入口，或推动欧洲加密服务从交易所模式向钱包原生模式迁移。

摩根大通在Solana发行USCP代币，助Galaxy完成商业票据融资

• Galaxy首次发行美国商业票据并引入USCP代币，由JPMorgan在Solana上创建，发行与赎回均以USDC结算；
• Coinbase与Franklin Templeton参与认购并提供托管与USDC出入金服务，使该交易成为公开链上少见的机构级债务发行；
• 该交易展示机构对链上货币市场工具的兴趣，Galaxy亦持续将融资与股权结构上链，探索可编程金融基础设施。

点评：大型银行与资管机构参与链上商票发行，意味着传统资本市场正向公开链迁移高等级短期债务工具，推动合规、规模化的链上货币市场雏形成形。

Tether领投的加密支付公司Oobit和Bakkt合作进军美国市场，全美50州开放加密支付

• Oobit与Bakkt合作在美国上线，加密「轻触支付」支持Base、Binance、Phantom等非托管钱包，商户通过Visa通道即时收取法币；
• Bakkt提供合规与牌照基础，覆盖全美50州；背景包括美国通过稳定币监管法案GENIUS Act及Tether在美布局USAT稳定币；
• Oobit由Tether领投2024年A轮融资2500万美元，OOB代币上月由以太坊迁移至Solana，并获VCI Global宣布1亿美元代币投资。

点评：Oobit进入美国标志稳定币与「链上钱包直付」向主流支付体系加速整合，Tether通过生态项目和合规路径强化其在欧美市场的战略版图。

Tether和非洲金融科技HoneyCoin合作，将 USDT引入线下POS与跨境支付场景

• Tether与非洲快速成长的金融科技平台HoneyCoin达成合作，后者将推出支持 USDT的无现金POS系统，使商户可直接收取稳定币并降低支付成本；
• HoneyCoin将把 USDT整合进线上与线下支付、实时外汇兑换（KES↔ USDT）、QR支付与商户后台等功能，帮助非洲商户以更低摩擦开展跨境交易并对冲本币贬值；
• 非洲链上交易额在2024–2025年同比增长约52%至2050亿美元，稳定币需求与未充分银行化人群推动加密支付在该地区快速普及。

点评：在货币波动与金融基础设施薄弱的非洲，稳定币正成为实际可用的支付与价值储存工具。Tether与本地金融科技合作加速了稳定币走向零售支付与跨境商贸的落地，推动稳定币由「交易媒介」向「真实经济的支付网络」转变。

欧央行：数字欧元或最早2027试点、2029准备发行，旨在提升支付自主与战略安全

• ECB称数字欧元法规若在2026通过，将在2027年启动试点和初始交易，并在2029年前完成发行准备，定位为「现金的数字补充」而非替代；
• 数字欧元将免费、简单、全区通用，支持在线与离线支付，并提供「类现金级」隐私保护，确保所有欧洲人都能无门槛使用；
• 该项目被视为强化欧洲支付战略自主的重要工具，以降低对非欧系支付巨头的依赖，缓解技术与经济安全风险。

点评：数字欧元不仅是货币形态的技术升级，更是欧盟在地缘竞争背景下重建支付主权、提升经济安全的关键步骤，未来将深度重塑欧洲的支付基础设施与金融主导权。

IMF警告稳定币或加剧新兴市场资本外逃，但专家称规模尚不足以引发系统性风险

• IMF在最新报告中指出，美元稳定币可能削弱高通胀新兴市场的资本管控，引发「货币替代」和跨境资金外流；
• 多位分析人士认为，稳定币规模仍远小于全球外汇与资本流量，当前主要用于加密交易，不足以主导宏观层面的资金奔逃；
• 稳定币跨境流量自2022年已超过无抵押加密资产，亚太为绝对量最高，非洲、中东和拉美则相对GDP暴露更高，反映对美元锚定资产的结构性需求。

点评：该争论凸显了稳定币在全球金融体系中的双重角色——既可能成为新兴市场的「影子美元通道」，也因规模不足暂未构成系统性冲击。随着采用率攀升，如何监管跨境稳定币流动将成各国政策博弈的关键议题。