移动支付网讯：近日，瑞穗证券将稳定币发行商Circle（CRCL）股票评级下调至“弱于大盘”，同时将其目标股价从85美元大幅下调至50美元，核心原因是全新稳定币项目Open USD（OUSD）的问世，对Circle传统稳定币商业模式形成结构性冲击。

据了解，OUSD获得贝莱德、Coinbase、万事达卡、Stripe、Visa等超140家机构联合支持，商业模式与Circle旗下USDC存在本质差异。USDC由Circle独家享有储备金收益，而OUSD扣除少量管理费后，将储备资产收益分配给各大合作机构。瑞穗证券指出，该模式将持续压低稳定币行业整体盈利空间，逐步侵蚀Circle的利润水平。

Circle还面临核心合作方变数，目前公司正与最大USDC分销商Coinbase开展收益分成谈判。若Coinbase全力布局OUSD，将在谈判中占据绝对优势，进一步压缩Circle的收益空间。

此次评级下调时机特殊，就在Circle盘前股价暴涨13%的次日落地。此前美国货币监理署批准Circle设立国家级数字货币银行，市场一度看好其长期发展，但瑞穗认为市场情绪过于乐观，银行牌照无法扭转USDC市场份额持续萎缩的核心困境。

当前华尔街对Circle估值分歧显著。贝尔德下调其目标价至100美元，但维持“跑赢大盘”评级，预计其二季度营收略低于市场预期，EBITDA有望符合预期。宏观层面，通胀压力、美联储加息预期及加密资产整体走弱，也持续压制Circle股价表现。尽管ARK Invest持续增持、银行牌照构成长期利好，但市场现阶段更聚焦其行业竞争加剧、机构评级分歧、宏观环境波动三大风险。