腾讯赶在长假前宣布了组织架构重大调整的消息，终于看清了B端产业互联网的潜力。这也会让“提款机”ATM这个组合在下一个赛道上的竞争更有看头。

A是阿里巴巴，T是腾讯，M是蚂蚁金服。从市值（估值）角度看，这三家最高；另外一个更新颖的视角，它们是做B端服务潜力最大的，源自技术储备与生态能力。

三家的to B布局各有特点，这篇主要分析蚂蚁金服的特点。为了说明白，我试着画了一组有关蚂蚁金服业务与估值关系的成长曲线（非定量）。由于我电脑画图水平实在太差，就以手绘照片的方式呈现。

可点开看清晰图

横轴是时间，纵轴是估值。曲线A是蚂蚁金服在消费互联网领域的成长，曲线B代表它对B端市场的技术输出与生态规模；虚线C是它的国际化成长（后边解释）。

需要说明一点，某个时间点蚂蚁金服的估值，是三条曲线叠加的结果，并非单看某一条曲线。

2004年，支付宝以担保交易中介的身份诞生于网购中，随后开始独立拓展多维度的金融服务，比如小额贷款、货币基金、保险、理财。

可以说，直到2014年，它这十年里做的事都没有跳出这个大圈子。支付宝因此给人以先入为主的印象，是一家互联网金融公司，突出工具属性。渠道、技术、数据这三板斧，因技术积累和数据沉淀，让渠道价值成倍释放，获客成本很低。

在Mr.Key看来，2014年对支付宝来说至关重要。一方面，公司在支付宝基础上成立了蚂蚁金服，经营范畴、独立性、视野进一步扩大；另一方面，它在这一年做了两件对后续发展影响深远的事：

一是线下支付。2013年8月微信支付上线，春节红包+打车让微信支付的市场份额增长。2014年，支付宝率先加码布局线下移动支付，当年底的“双12”，一句“马云给全国人民发钱了”印象深刻。微信后也加入战局。这可以算作线下移动支付的爆发年。

另一件是全球化。2013年支付宝成立国际事业部，于第二年加速布局海外市场，切入扫码付与机场退税的场景。其实支付宝早在2007年就开始做跨境支付业务，主要针对多币种的网购付款，但2014年把二维码贴到境外商户和机场的柜台上，更具有实质意义。

经过一年多的线下覆盖与境外拓展，到了2015年，蚂蚁金服迎来A轮融资，中字头的人民币基金领投，估值450亿美元。这可以说主要靠它之前在消费互联网领域的积累。

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2015年是蚂蚁金服又一个重要转向，它开始对外推金融云，做“互联网推进器”，与传统金融机构建立底层合作关系，开始有企业级市场服务者的雏形。到2016年B轮融资（仍以人民币基金为主），估值涨到600亿美元，但我认为相对于A轮的增值部分，B端业务的因素还没有体现，更多还是线下与国际化的贡献。

同一年，蚂蚁金服做了另一件标志性的事，投资印度移动支付公司Paytm，做技术输出，扶持当地钱包，为后续的全球钱包战略打下一个合作模板。

上图中的“国际化”曲线C之所以用虚线，是因为国际化是一个to C和to B兼容的业务：针对中国出境游客扫码付的，主要是C端，围绕消费场景；针对海外电子钱包的，主要是B端，做技术与模式输出。所以，曲线C是并行于曲线A与B之间的业务。

当Paytm的风控能力、场景、用户数一起增长时，蚂蚁金服在2017年迎来C轮融资，估值跨越式地涨到1500亿美元左右。这轮通过旗下子公司接受像淡马锡等海外大基金的入股，标志着国际市场的认可。它这轮采取的是邀约制引入战略投资者，也就是由蚂蚁来“翻牌子”，话语权在谁手上已经很明了。

除了线下场景覆盖、多元化金融服务等因素，我觉得，B端生态的构建在这轮估值快速增长中起了作用，主要是曲线B与曲线C的一部分。这家公司也从早年建立的互联网金融公司形象，向技术开放公司演变。

未来，这个过程将伴随蚂蚁金服营收结构的改变，C端消费者市场的间接收费占比（比如支付抽成、贷款利息）会下降，B端的直接收费占比（比如技术服务费等）将提升，收入来源更通用化。

此外，还要看一下图中曲线斜率的变化，斜率越陡，意味着估值的增长幅度越大。让斜率陡峭的因素我觉得有三个：线下、国际化、B端。未来，B端市场，以及国际化中针对当地电子钱包的业务，很有可能把其估值带向一个新高度。这部分估值暂时不是以基于盈利的P/E法来测算。

实际上，ATM这三家形成了一个类似的模式：T2B2C，T通过以往在C端积累的技术、用户和场景规模，构建一个B的生态，这些B再去服务C。这是企业级市场的模式，B可大可小，可以是一个国家的电子钱包、金融机构、大型制造业，也可以是一家游戏公司、一个开发者小团队。

对比美国，中国企业级市场规模目前只是人家的一个零头，但美国的特点是，有大量专门做B端服务的科技公司，起家就干这个。像ATM这样转型而来的并不明显，亚马逊算一家，微软算一家，谷歌勉强算一家。ATM这种独特的模式未来会挺有看头，因为前期在C端的积累会让它们站上一个更高的起点。

对蚂蚁金服而言，重点就在这条曲线B的延伸。它现在形成了一个体系化的B端开放战略，其董事长兼CEO井贤栋最近将这个体系总结得很清晰：三层，从最底层的技术开放（金融安全、移动开发平台mPaaS、金融云、金融分布式数据库等），到中间层的能力开放（信用、小程序、风控、实名核验等），再到上层的业务开放（余额宝、花呗等），100%开放。

蚂蚁金服的开放架构图

一款超级App，再超级，也不可能什么服务都自己去做。开放的价值在于让各行业中的第三方可以调用大平台的接口，去服务一个更庞大的群体。这样就让一款超级App从自身用户数的扩张，变成了全行业的扩张，服务价值突破了单一App的边界。支付宝通过技术输出给各国电子钱包，直接和间接服务全球8.7亿用户，也是这个道理。

文章结尾想说，在to B能力的迭代中，我觉得金融分布式数据库很值得一提。在所谓“去IOE”浪潮中，亚马逊最近宣布要在两年内放弃Oracle（甲骨文）的数据库，完成向AWS自己的分布式数据库（比如Aurora）的整体迁移。

去IOE中，数据库迁移是三者中最难的一环，而将工作负载迁移到云端（即“去IBM”）是相对容易的。支付宝2013年放弃最后一台IBM小型机，2014年开启了全部核心业务的“去Oracle”进程，到2017年完成，这在进程上已领先于亚马逊。

蚂蚁金服这些年一直在用自研的分布式数据库OceanBase，最近发布了2.0版本，这意味着它要深度参与传统金融业向分布式架构转型的进程。今年“双11”将是对2.0版本的一次全面检验，2014年大促时，OceanBase 1.0承担了10%的交易流量；2.0版本今年将要承担一大部分支付宝的核心业务。

所以，这些泛金融场景下经过自身检验的技术能力，是蚂蚁金服to B开放布局中手握的一副好牌，而这些技术沉淀，的确是有先发因素的。