ATJ涉足信贷业务的这几年，消金领域中诞生了一个又一个掘金神话。

2015年，大部分消金机构还在摸索业务的时候，业内人士透露，微粒贷上线头一年的利润，已经足以养活整个微众银行团队，不良率低至千分之几。

紧接着，在上线的第二年，微粒贷就撑起了微众银行全行利润的80%。

比微粒贷早上线一个月的蚂蚁借呗表现更加突出，《德邦借呗第四十五期消费贷款资产支持专项计划说明书》（下称《说明书》）显示，借呗在2017年6月当月的放款额，创下917.8亿元的惊人高峰。当年全年，借呗为蚂蚁金服创下了61亿元的净利润。

ATJ中，京东的小额现金贷出现得最晚，金条在2016年3月才作为白条的补充产品出现，从2018年底才逐步发力推广，却也因京东集团的品牌效应而声名在外。

作为国内三大明星小额现金贷产品，它们之间默契地诞生了一些巧合。

明星产品的四大共同点与差异性

借呗、微粒贷、金条各有其特色，比如在获客渠道、资金来源、放款模式等细节中，它们又存在明显的差异性。

在资金机构上，虽然借呗、微粒贷和金条都引入了机构资金，但模式却分为几派。

微粒贷更接近于联合放贷，每一笔贷款由微众银行和合作机构共同按照比例出资，且合作机构门槛较高，以银行资金为主。

据一位民营银行人士透露，在他们与微粒贷合作前期，合作机构出资比例为80%，后期部分出资比例已经调整到95%。

而借呗更接近于“助贷”。《说明书》中阐明，借呗用户与放款主体中一家签订电子合约后，采用同样的风控和准入体系，通过风控模型进行客户筛选和授信。

金条则是联合放贷与助贷结合，部分采取单个机构放款，部分为联合放贷。

其次，合作机构数量和类型上，三大产品也有明显不同。比起微粒贷和借呗合作两位数、甚至三位数的金融机构数量，金条的合作机构较少，目前有徽商银行、西安银行、华融湘江银行、上海银行、哈银消金、吉林亿联银行等。

“金条目前对机构资金的需求比较小，主要是通过其自有资金在放款。”某股份制银行人士透露。

而借呗合作的资金机构中存在更多的非银机构。从早期小贷、消金、信托、银行等各种放贷机构，逐渐变成了银行资金为主。《说明书》数据显示，截至2017年6月，借呗通过信托放款的余额占到总余额的40.53%。

从产品设定本身来看，借呗与微粒贷的件均额度比较接近，微粒贷此前公布的件均额度在8000元左右，借呗件均额度也在6000-8000元上下浮动。相比之下，或许由于金条此前还处于在打磨阶段，有合作金融机构人士透露，金条目前的件均额度仅5000多元。

此外，这三大产品的客群来源渠道也大不相同。借呗和金条客群主要来自电商消费场景，而微粒贷的客群则主要来自QQ和微信，属于社交属性更强的场景。

巧合般地，ATJ的三大爆款信贷产品都有几个共同特征：

一是都拥有庞大产业生态基础。金条背靠京东商城；借呗背靠淘宝、支付宝；微粒贷则背靠微众银行股东腾讯的社交生态。

二是都通过预授信模式展业。从这一点上，可以看出借呗、微粒贷和金条诞生在庞大的流量和数据基础上，结合其科技能力，足以提前筛选出数量和质量可观的目标用户群，这也是这三大信贷产品最核心的优势之一。

三是均引入持牌金融机构资金。由于监管机构对放贷机构杠杆倍数的限制，蚂蚁金服、京东金融、微众银行均引入了大量机构资金以满足庞大借款人群需求。

四是借呗、微粒贷和金条采取的分润模式，常见的要么赚取息差，与合作机构共担风险，要么赚取固定比例服务费，不承担任何风险。但总体分得的比例都为实收利息的30%-35%，可能根据不同合作对象略有差别。

业务能力大比拼

从放款量来说，目前借呗是当之无愧的王者。公开数据显示，2017年6月底，借呗累计放款达7537亿元。按照《说明书》，借呗2017年上半年6个月，月均放款额709亿，可推算当年借呗累计放款额很可能就突破了万亿规模。

2018年10月下旬，腾讯方面才宣布微粒贷累计放款超过万亿规模。显然，到2017年，微粒贷和借呗已经拉开了距离，不在一个量级。

2017年底，微众银行公布微粒贷服务借款人1200万，但早在2017年6月底，借呗累计服务借款人数就达到了11211万户，后者约等于前者10倍。

相比之下，京东金条的规模就小了很多。京东方面公布，截至2017年底，金条贷款余额约为155亿元。不过在经过2018年发力之后，金条的数据有可能发生较大变化。

体量的差距下，借呗近期的盈利情况自然更亮眼：数据显示，2018年一季度，借呗收获了30.7亿营收、18.9亿净利润。2018年上半年，微众银行收入达到41.9亿元，净利润达到11亿元，不敌借呗一季度利润表现。

除了体量上的差距，一位金融机构部门总监分析，微粒贷的利润表现不如借呗，可能与微众银行保持着高达900%以上的拨备覆盖率有很大关系，这也是银行业常用来调节利润数据表现的工具。

“微众的直贷量不大，所以账面营收看起来偏弱，但中收比例高。借呗的直贷比例很高，所以账面营收看起来好，但中收比例差。”某银行高管认为，由于微粒贷和借呗直接贷款和联合贷的占比不同，盈利能力的高低也不能通过简单的营收数据来判定。

当然，不可否认的是，目前借呗已经凭借迅猛的动作在市场上占据了可观的半壁江山。微粒贷和金条能否再夺城池，就要看未来了。

巨头之困：生态是壁垒也是围墙

AJT的个人信贷业务自有其令人艳羡的城池和壁垒，任谁看，都是未来可期。

2018年，京东2018年全年交易总额（GMV）近1.7万亿元人民币，同比增长30%。截至去年底，京东过去12个月的活跃用户数为3.05亿，京东第三方平台共有超过21万个签约商家。

可见京东金条目前虽然只有百亿级别的余额，但只要金融渗透率持续增长，后期完全有足够的发挥空间。

此外，2018年底，支付宝月活用户已超6.5亿，微信及WeChat的合并月活跃账户数增至约10.98亿。

庞大的生态覆盖之下，场景中的用户数据是最有价值的资源，但庞大如ATJ，这些场景数据給金融业务带来既是对手难以攻破的壁垒，某种程度上也是将它们隔成孤岛的围墙。

“数据其实是有壁垒的，”一位从事风控建模专业人士表示，实际上淘宝、京东这类大型电商场景中的消费数据，实际上并不一定能完整体现用户的消费力，而需要通过大量采购外部数据来协助风控。

“借呗可以从支付宝和淘宝获客，但也需要寻求突破。突破商城生态，走出淘宝，甚至走到线下。”他认为，借呗和金条的优势在于，可以借助花呗和白条开拓更多的消费场景，为借呗和金条将来的突破打下基础。

对其他金融机构来说，比起消费数据，微粒贷有可能借助的腾讯生态内社交数据显得更加珍贵。从活跃度、用户粘性上比较，微粒贷所依靠的微信都是表现绝佳的APP。

微信和WeChat的10亿月活账户，几乎覆盖了所有可能借款的人群，但没有自营场景的微粒贷，同样面临着高高的围墙。

“微粒贷被困在微信和QQ的场景里了，而且只能借现金，除了把余额做大，目前没有其他增加收入的手段了。”一位消金机构CRO表示，微粒贷功能的单一性和场景局限性，是微粒贷迟早会面临的挑战。

据腾讯内部人士称，微众银行与腾讯合作微粒贷存在排他协议，不过微众银行和腾讯“3+2”的合作期限明年即将到期，微粒贷能否脱离腾讯生态获客，如果面对腾讯即将崛起的另外两支金融队伍——腾讯金融科技和微信支付团队，微粒贷又该如何竞争，这都是未来要突破的困境。

巨头脱离原来的生态做金融业务，也要面对攻占市场的压力。值得一提的是，去年同样没有自营场景的360金融一跃而起，在去年5月到去年底几个月时间内，实现了余额从200亿到430亿的翻倍增长，是2018年消金机构中表现特别突出的一支强劲队伍。

360金融相关负责人透露，实际上2018年市场洗牌之后给头部公司留下了更多机会，一方面得益于360金融拥有的30多家包括大型银行、消金、信托等在内的金融机构合作方，一方面得益于360金融自身智能风险识别和反欺诈方面能力累积，加上积极、得当的获客策略才在大环境不佳的情况下保持了良好的增长。

360金融在去年一年中的营销力度是有目共睹的，这一点也体现在其最新财报上：2018年，360金融销售和营销费用方面大幅增加282％至人民币13.2亿元。这一年，360金融的多项业绩指标都呈现了数倍增长，净利润更是同比增长近1000%。

这也说明，互联网头部玩家也完全有可能通过自身实力玩转外部金融场景。由于金融机构受制于牌照经营范围、杠杆要求、场景局限等种种因素，大部分互金企业最终也会跨出这一步。

能够自建壁垒，也能突破围墙的，未来才有更大的天空。