近期，美国宣布将会构筑国家比特币战略储备。这一政策举措极大地激发了全球范围内对数字货币的讨论与想像空间。数字货币的快速发展不仅提供了新的货币形态与资产类别，而且可能对国际金融体系重构形成重大影响。

目前全球范围内主要有三种数字货币，包括以比特币为代表的加密货币、以USDT和USDC为代表的稳定币和以数字人民币（e-CNY）为代表的央行数字货币（CBDC）。这三种数字货币可谓各有特色。

加密货币的价值既不是由国家主权信用决定，也不是由与该货币挂钩的其他货币或金融资产决定，而是由一套严密的计算机算法决定的。比特币的最重要特性是去中心化，其产生没有与任何国家信用挂钩。再加上其总量固定，这与黄金类似，可以克服任何央行的通货膨胀倾向，因此被认为可以用来对冲国别货币风险。比特币的最大问题在于，其价格波动巨大。一枚比特币的价格峰值曾经达10万美元以上，在本月初又下降至8.6万美元左右。

稳定币的价值是由其挂钩的其他货币或金融资产决定的。目前市场上最流行的稳定币是USDT与USDC，二者均是按照1比1的汇率盯住美元的。稳定币也有盯住欧元、黄金、加密货币、一篮子商品的稳定币。要发行一单位稳定币，就必须要有固定数量的货币或金融资产作为支撑。因此，与价格波动巨大的加密货币相比，稳定币的价格要平稳得多。

央行数字货币是指特定国家中央银行发行的数字货币，这种数字货币背后以一国主权信用作为支撑，且以1比1比例挂钩该国普通货币。央行数字货币的最大优势在于由一国央行发行，在其价值出现较大波动时可以受到央行最后贷款人功能的支持，因此金融风险很低。不过，央行数字货币的声誉受该国普通货币影响。

比特币虽然是数字货币的一种，但由于其具有如下两个特征，导致其并不能真正履行货币的职能。一方面，比特币价格波动巨大，这就决定了比特币很难作为其他商品的计价尺度及其他商品之间相互交易的货币媒介；另一方面，由于比特币总量有限，这就决定了比特币难以作为一种货币去调节经济的运行。

因此，比特币的性质并不是一种真正的货币，而是一种风格奇特的金融资产，这种资产本身是具备投资价值的。

在三种数字货币中，真正可能对国际金融体系产生重大冲击的其实是稳定币。如前所述，由于稳定币与主权货币挂钩，其间接具备了主权货币的性质，总体上汇率较为稳定，因此更容易被各方投资者所接受。

当前，稳定币正在以下几个领域“攻城略地”：首先，美元稳定币已经开始成为加密货币市场的交易媒介。换言之，在比特币、以太坊等加密货币与其他货币之间相互交易时，交易双方越来越倾向于用美元稳定币来进行支付。这就意味着在虚拟世界里，美元稳定币已经开始扮演美元的角色。其次，在去中心化金融体系（DeFi）中，一些机构已经开始用美元稳定币来提供流动性支持了。例如，当相关主体需要举借贷款时，可以直接向特定机构申请美元稳定币贷款。再次，在一些本国货币购买力与汇率波动很大的发展中国家，居民与企业已经开始把美元稳定币作为一种可靠的国际货币来储存财富，美元稳定币在一定程度上甚至已经开始替代本国货币了。

扩充数字人民币使用范围

美元稳定币既强化了传统货币流通域与虚拟世界货币流通域之间的联系，也填补了一些发展中国家家庭与企业对美元的需求缺口，因此会强化美元的国际货币地位。美元稳定币一旦将美元的国际信用与虚拟世界的应用场景更加密切地联系起来，那么就极大地巩固美元霸权。

央行数字货币其实就是虚拟世界中的主权货币，这种货币的声誉更强、风险更低，但归根结底取决于该国现实货币的竞争力。当然，这种央行数字货币能够在何种层面被使用，也是一个重要问题。例如，人民币在全球范围内被公认是一种价值稳定的主权信用货币。但迄今为止，数字人民币仅能用于零售场景，即个人与企业之间的交易，数字人民币目前只能替代现金（M0）。受此限制，企业与企业之间、企业与金融机构之间、金融机构之间的交易，目前还不适用于数字人民币。

三种数字货币各有优劣势、发展前景与应用方向。最好不要只押注一方，而是应该三管齐下，同时下注，以最大程度获得数字货币或数字资产发展的红利。一方面，尽快把数字人民币的替代范围由M0（现金）扩展至M1（狭义货币供应）甚至M2（广义货币供应）。另一方面，推进中国的稳定币建设。拓展互联网平台数字代币的使用，将人民币的主权信用与中国平台的全球化应用场景更好地结合起来。