2019年11月13日，阿里巴巴正式在香港联合交易所递交初步招股说明书，在香港联合交易所主板上市，募资额为150亿美元。

阿里巴巴此次招股书披露，计划在全球发行5亿股普通新股，以及可额外发行最多75000000股普通股新股的超额配股权，预计最早于11月20日定价。

这是阿里巴巴第二次在香港上市。

回顾阿里巴巴的上市历程，2007年11月，阿里巴巴在成立八年之际，就以B2B服务商的身份成功在香港以13.5元港币的价格挂牌；2012年2月阿里巴巴发出私有化邀约，并在同年6月撤销在香港交易所上市，市值约720亿港币；2014年9月，阿里巴巴在美国上市，市值已经飙升至2,000亿美元；直到此次再次回归港股，包含核心商业、云计算、数字媒体及娱乐、创新业务的四大业务板块，撑起了阿里巴巴4,700亿美元的市值。

本次IPO所募资金主要用于驱动用户增长及提升参与度，继续在数字经济体中拓展期产品和服务范围。

据统计阿里巴巴数字经济的中国用户（中国消费业务+蚂蚁金服）已达9.6亿，而截至2018年9月30日蚂蚁金服在中国的活跃用户已超过7亿，截至2019年3月31日蚂蚁金服在全球拥有活跃用户超过10亿。

随着阿里巴巴再次回归港股，关于蚂蚁金服上市的猜想愈加激烈。

2007年支付宝经历“出淘”，2011年为了覆盖由外商投资的支付公司在国内拥有取得支付牌照资格条件的不确定性，因此阿里巴巴决定将支付宝重组为中国公民全资拥有企业。

在独立完成时，阿里巴巴剥离了支付宝全部权益和控股权，因此财务数据也不再并入阿里巴巴的合并财务报表。2014年整合了支付宝、阿里小贷等一系列业务的蚂蚁金服正式独立，同时阿里巴巴重组了蚂蚁金服与支付宝的关系，并确认了股权和资产购买协议，该股权和资产购买协议在2018年进行过一次修订。

根据招股书披露，在2019年9月，在满足交割条件时，阿里巴巴根据协议以权益法核算，以人民币875亿元获得蚂蚁金服33%的股份，并确认人民币692亿元（97亿美元）的收益计入利息收入和投资净收益。

阿里巴巴取得蚂蚁金服33%股份的资金全部来自于新股增发时，蚂蚁金服支付给阿里巴巴的受让知识产权及资产的对价，同时终止了与阿里巴巴之间利润分成（蚂蚁金服至少每年支付一次期税前利润的37.5%，以特许权使用费和软件技术服务费的名义支付给阿里巴巴）。

值得关注的是，如果不考虑其他扣除项目，按照875亿人民币为蚂蚁金服33%股份的比例计算，截至招股书发布时，蚂蚁金服的估值为2,625亿人民币，与估值最高点10,000亿人民币的估值，差距较大。

但是在此时终止利润分成可以更好明确蚂蚁金服的股东权益，并利用阿里巴巴在海外的知名度，帮助蚂蚁金服建立国际品牌形象。

根据亿欧智库发布的《蚂蚁金服企业案例研究》，跨境贸易的快速发展是驱动蚂蚁金服海外业务推进的因素之一，因此阿里巴巴的助力成为蚂蚁金服独特优势。作为我国跨境电商B2B的“领头羊”，阿里巴巴和蚂蚁金服的结合让双方都在发挥最大优势的情况下，可以更好服务海外地区的企业和消费者。

除此之外，通过招股书披露2019年第三季度阿里巴巴从蚂蚁金服处获得的22.08亿元利润分成，因此蚂蚁金服第三季度税前利润为58.88亿元，达到季度盈利最高水平。（2015-2018年季度税前利润见下图，2019年一季度税前利润为13.79亿元，二季度税前利润为43.39亿元）

2018年蚂蚁金服净利润的大幅降低的原因，是年初网络小贷融资杠杆受到了限制，有监管文件明确表示：网络小贷表内融入资金余额基本要求不超过公司资本净额的1.5倍~2倍。因此为了继续拓展用户群，补贴成本、营销费用的上升产生的战略投资费用拉低了蚂蚁金服的税前利润。

对于阿里巴巴与蚂蚁金服的关系，招股书中表示阿里巴巴对支付宝及蚂蚁金服并无实际控股权，蚂蚁金服50%表决权由马云控制。但是为了避免与阿里巴巴间的利益冲突，马云有意减少或限制其在蚂蚁金服的直接及间接经济利益，直到该经济利益所占比例不超过马云在阿里巴巴公开发行前所持有的权益（马云及其关联方于首次公开发行完成前一刻拥有权益的股份占比为8.8%），且减少同时其他的获益方不得是马云及其关联方。

亿欧智库曾对蚂蚁金服的主要股权分布做了梳理，其中君瀚和君澳两大股权投资合伙人公司，目前是蚂蚁金服两个最大股东，按照注册资本占比（注册资本也叫作法定资本，是公司全体股东和发起人认缴出资额的总和），股权占比合计为74.6%（阿里巴巴财报最新数据），对蚂蚁金服拥有绝对的控制权。根据工商信息，君瀚的有限合伙人是马云和谢世煌，普通合伙人是杭州云铂投资咨询有限公司；君澳的有限合伙人为陆兆禧、张勇、彭蕾等24位阿里高管，普通合伙人与君瀚一样。而杭州云铂投资咨询有限公司由马云100%持股。

根据招股书披露，马云可以通过行使其在君瀚和君澳的表决权，可以实现对蚂蚁金服共50%的表决权权益。

对于如此关系紧密，又毫无关系的阿里巴巴和蚂蚁金服，在回归港股的阿里巴巴一系列动作以后，蚂蚁金服还会远吗？