中金发布研究报告称，测算中国数字支付机构所服务的核心商业流水规模2023年有望达100万亿元，过去十年实现约17%的复合增长、未来五年CAGR有望接近10%，其中线下商业条码支付流水、服务类场景流水或是增速更快的细分类别。

中金主要观点如下：

如何看待中国支付产业流水大盘?

聚焦中国数字支付产业服务的零售支付领域，重新定义并测算：

1) 核心商业流水：2023年规模有望达100万亿元，指以消费服务为主要驱动力且商业属性突出的C2B交易流水；

2) 潜在商业流水：2023年规模或达30万亿元，指通过免费的个人收款码完成的商业交易流水、未来或可部分转化为前述核心商业流水；

3) 其他已货币化流水：2023年规模有望达60万亿元，以提现及信用卡还款为主、与商业交易活动不直接挂钩但亦为支付机构带来一定营收的流水。此外金融理财等相关的批发交易类流水、红包及转账等社交支付流水均在百万亿元以上。

数字支付机构的核心商业流水如何分布?

从三大维度剖析核心商业流水微观结构：

1) 从支付渠道维度，测算2023年线上/线下分别占比30%/70%，其中未来线上流水占比或在数字经济发展下得到进一步的提升；

2) 从支付方式来看，伴随移动支付的快速发展，电子钱包2023年或已占65%的核心商业流水 (考虑基于个人收款码的潜在商业流水后、占比则逾七成) 、是用户主要支付入口，同时移动支付的底层资金来源持续在从支付账户余额向银行卡回归;

3) 从收单机构来看，2023年第三方支付机构/银行或分占75%/25%，往前看预计第三方份额仍将持续提升。

核心商业流水中长期增长空间如何?

过去十年，在消费支出增长及数字支付发展的共同驱动下，测算数字支付机构服务的核心商业流水复合增速约为17%；往前看，基于真实交易活动的核心商业流水未来五年CAGR有望接近10%，在数字支付渗透率已达高位的背景下，未来流水增长或主要受商品零售及服务类消费、以及潜在商业流水的转化等驱动。

其中，预计：

1) 线下商业条码支付流水增速或快于线上整体支付及线下POS刷卡，主因尚未货币化的个人收款码部分升级为收费的商户经营收款码；

2) 线上线下服务类场景流水增速或快于传统商品零售场景，主因消费结构或将持续向商品和服务消费并重转变。

风险

监管环境不确定性，行业竞争超预期，宏观经济波动风险。