随着稳定币继续「吃掉世界」，价值链的重心也在发生迁移——从发行端逐渐转向分发端。一个明显的趋势是白标模式（White-label）的兴起，前端平台专注流量和用户，底层由专业发行方提供储备、审计与合规服务，即「稳定币即服务」（STaaS）。这意味着随着发行门槛降低，差异化将更多依赖分发能力与品牌，而非资产本身的信任度。这意味着未来市场格局可能也会随之变化，从少数巨头垄断，走向一批中型规模（10–250亿美元）的多元化生态。

类似逻辑正在发生在卡组织与银行身上。发卡业务逐渐API化、模块化，「发卡即服务」让更多企业能快速嵌入支付流程，盈利模式也从利息和年费，转向数据沉淀和可编程性。

支付区块链受制于隐私、合规与性能的「不可能三角」困境，谷歌研发的GCUL切合金融机构需求，但以牺牲开放性为代价，加之其在广告与支付网络间的潜在利益冲突，能否成为稳定币支付的公共基础设施仍存疑。

品牌与发行的解耦，稳定币的STaaS化未来

随着稳定币发行逐渐商品化，价值链的重心已由稳定币的「发行」转向稳定币的「分发」。如果说上半场是机构主导的储备与铸造，下半场则取决于谁能将稳定币送到更多用户与商家手中。

合规与技术的成熟，使稳定币的应用场景超越交易所，延伸至企业财资、资本市场与消费网络，卡组织与发卡行则推动其进入零售支付体系。稳定币从出金工具转向长期在网络中流通，其生命周期被大幅延长，甚至可能在链上与链下经济之间形成粘合。

在商业竞争中，分发能力往往比产品本身更重要，稳定币也不例外。稳定币的成功取决于能否被广泛接受，而白标模式正在普及，即平台无需自建储备和合规体系，就能在监管框架下调用稳定币能力，优化支付与清算流程。Metamask与Bridge、PayPal与Paxos等案例表明，用户关系与使用场景掌握在平台，储备管理与合规审计则外包给发行方。即便如PayPal这样的巨头，也能在不直接发行的前提下分发带息稳定币。这种「品牌与发行解耦」的模式，使稳定币的功能以服务化的方式被嵌入更广泛的支付与结算流程。

在传统金融中，银行把存款、借贷、发卡等能力抽象为API，这被称为BaaS（Banking-as-a-Service），而在稳定币时代，这一逻辑演化为STaaS（Stablecoin-as-a-Service），即将发行、储备管理、审计与合规抽象为底层服务，由专业机构承担复杂环节，让平台专注于用户与场景。

在稳定币基础设施的演进中，除了「发行即服务」，我们还看到了一种新的模式——发卡即服务（Card Issuing-as-a-Service）。传统四方模式依赖利息与交换费的盈利逻辑在链上支付面前逐渐失效，银行开始将牌照、存款与信贷额度模块化，通过API向金融科技公司输出，并与稳定币的可编程性结合，深度嵌入工资支付、自由职业者结算等B2B流程。这种模式的优势不再来自信用扩张，而是来自迁移壁垒、数据沉淀和可编程性。当支付与企业运营紧密耦合，稳定币基础设施就具备了更强的韧性和增长潜力，也由此构筑出一条新的护城河。

谷歌云为金融机构开发许可制支付链GCUL

据Google Cloud Web3业务战略负责人Rich Widmann在LinkedIn上披露，谷歌正研发一条名为Universal Ledger(GCUL)的许可制区块链，面向金融机构，支持原生链上银行资金、跨币种清算和可编程支付。

谷歌切入区块链的核心假设是，银行在数字货币浪潮下必须转型，从传统清算节点升级为链上资产发行者与分发主体。GCUL提供合规内嵌、Python智能合约和API接入，使银行可将存款、证券、清算业务迁移至链上，主动掌控资金流动。谷歌云官网文章《稳定币之外：数字货币的演变》一文中指出：「支付体系的碎片化与低效结算可能在2030年造成2.8万亿美元损失，而稳定币的增长已验证了市场需求。」

与Stripe的闭环生态不同，谷歌意在提供中立的底层设施，目前已与芝商所（CME）开展代币化试点，瞄准那些没有自建链但希望进入加密支付的机构。正如Google Cloud Web3负责人Rich Widmann所言，「Tether不会用Circle的链，Adyen也未必用Stripe的链，但任何机构都可以在GCUL上开发支付服务。」谷歌希望通过「非绑定型」基础设施吸引多方接入。

不过，GCUL走许可制路线，满足了金融机构对隐私、合规和吞吐量的刚需，但也牺牲了公链的开放性。考虑到谷歌在云、广告、搜索和浏览器上的既有利益，市场担心它在广告和支付网络之间可能难以完全中立，这让GCUL能否成为稳定币支付的「公共底层」打上了问号。

但可以确定的是，此前「以太坊和Solana等公链协议层将捕获大部分价值」的假设可能不work了。如果下一波2万亿美元的稳定币资金流向的是Stripe的Tempo、Circle的Arc或谷歌的GCUL这样的品牌化链，那么以太坊（ETH）和Solana（SOL）等公链的价值捕获将受到严重挑战。

日本Monex集团考虑发行日元稳定币

• 东京上市金融服务公司Monex集团正考虑发行日元稳定币，主席Oki Matsumoto表示「发行稳定币需要大量基础设施和资本，但如果不涉足将被甩在后面」；
• 该稳定币计划以日本国债等资产作为背书，可1:1兑换日元，主要用于国际汇款和企业结算，将利用集团旗下的Coincheck交易所和Monex证券经纪业务推广；
• Matsumoto透露Monex正考虑收购欧洲加密相关公司，最终谈判正在进行中，可能在「几天内」宣布，这将扩大其西方市场影响力。

点评：Monex集团考虑发行日元稳定币标志着日本加密监管环境正迅速松动。日本金融服务厅(FSA)计划最早于今秋批准发行日元稳定币，这将是日本首次允许本国法定货币锚定的数字货币。继2023年解除外国稳定币禁令、今年3月批准USDC在日本使用后，金融巨头加入稳定币市场将加速日本在亚洲数字资产领域的竞争力，为日元在国际结算中提供数字化选择。

Circle、Paxos联合Bluprynt试点出处验证技术，探索稳定币支付溯源与真伪验证

• 稳定币巨头Circle和Paxos与金融科技初创公司Bluprynt合作试点「出处验证」（provenance upfront）技术，可防止稳定币伪造并实时验证发行方身份；
• 该技术利用密码学和区块链提供代币溯源能力，使监管机构和投资者能确认代币是否由声称的发行方发行，有效防止假冒代币和冒充攻击；
• 随着GENIUS法案推动稳定币发行商增加，验证代币「真实身份」成为关键安全问题，区块链分析公司Chainalysis已将伪造和假冒列为稳定币常见风险。

点评：该技术将合规转化为技术产品而非仅是法律文件，标志着数字资产行业正在成熟。当稳定币应用扩大，基于技术而非品牌的信任机制变得尤为关键。这种创新为稳定币大规模采用铺平道路，同时满足监管要求，降低系统性风险，并为审计师、执法机构和投资者提供可靠的验证工具。

Anchorage Digital成立风投部门支持早期链上协议，并成为联邦特许稳定币发行商

• 加密托管独角兽Anchorage Digital推出风险投资部门Anchorage Digital Ventures，专注投资早期链上协议，特别关注比特币DeFi、实体资产和去中心化身份等基础设施项目；
• 此前，Anchorage Digital Bank宣布成为首家联邦特许稳定币发行商，提供「一站式」解决方案，允许机构无需处理技术复杂性即可推出自有品牌稳定币；
• 该平台整合了资金投入、战略指导和机构对接通道，为创业团队提供从产品设计到市场准入的全流程支持，同时承诺无限发行能力和即时网络接入。

点评：Anchorage的战略展示了加密基础设施公司向金融服务全产业链扩张的趋势。作为美国首家获得联邦银行牌照的加密机构，其GENIUS合规稳定币发行服务与风投部门形成协同效应：既能孵化创新项目，又能为这些项目提供合规通道和机构级应用场景。这种业务模式将加速机构采用区块链技术，同时确保新兴协议从设计之初就符合监管预期。

Tether将在RGB上发行比特币原生USDT稳定币

• Tether宣布计划在RGB协议上发行USDT，RGB是一种锚定比特币且与闪电网络兼容的智能合约和资产发行协议，将扩展全球最大稳定币在比特币网络的原生支持；
• RGB允许发行者铸造和转移加密锚定于比特币交易但在链下验证的资产，减少链上数据占用同时继承比特币安全保障，实现闪电网络上近乎即时结算，并提高隐私性；
• USDT目前主要流通于Tron和以太坊网络，总供应量已超过1670亿美元；Tether正逐步淘汰Omni、EOS和Algorand等扩展性较差的链，计划到9月完全关闭这些网络上的支持。

点评：这一整合标志着Tether加深对比特币生态系统投资的战略举措。公司已持有超过10万枚比特币并在拉美投资20亿美元建设15座矿场，计划在2025年底成为全球最大比特币矿商。通过RGB协议提供比特币原生稳定币支付渠道，将使USDT能够无缝接入闪电网络钱包、商户工具和交易所，为用户提供更快、更便宜、更私密的交易体验。这也与Tether向受监管市场扩张的更广战略一致，包括近期入股西班牙交易所Bit2Me以建立欧洲据点。此举强化了稳定币与比特币基础设施的深度整合，为跨境支付和汇款提供更高效替代方案。

云开发平台Vercel旗下AI前端工具v0接受USDC购买积分

• 美国云开发平台企业Vercel旗下AI前端开发工具v0现已开始接受用户使用USDC稳定币购买v0积分；
• v0定位为全栈开发体验平台（Full stack vibe coding platform），由网站部署和前端开发服务提供商Vercel创建；
• 此举标志着开发工具领域开始探索加密支付选项，为开发者提供更多支付渠道。

点评：开发工具订阅服务接受USDC支付反映了稳定币正从纯加密应用扩展到SaaS和开发者服务领域。作为前端开发领域知名企业，Vercel支持USDC可能推动更多技术公司采用加密支付，同时为国际开发者提供规避传统支付限制的替代方案。这一趋势表明稳定币正逐步融入软件服务的商业模式中，降低跨境支付门槛。

万事达卡与Circle合作实现EEMEA地区稳定币结算

• 万事达卡与Circle达成合作，允许东欧、中东和非洲（EEMEA）地区的收单机构使用USDC和EURC稳定币进行结算，并用于与商户的支付结算，促进新兴市场数字贸易；
• 阿拉伯金融服务公司（Arab Financial Services）和Eazy Financial Services成为首批采用该解决方案的机构，表示新功能减少了高交易量结算的摩擦，提供更快速、更安全的支付解决方案；
• Circle报告截至6月30日，USDC流通量同比激增90%达613亿美元，到8月10日又增长6.4%至652亿美元，在法币支持的稳定币市场份额达28%，同比提高595个基点。

点评：此合作标志着稳定币结算正式进入全球支付网络的核心基础设施。万事达卡作为传统支付巨头，将其安全合规经验应用于稳定币领域，为USDC和EURC提供机构级信任背书。这种整合不仅扩展了两家公司现有的加密卡解决方案合作，更将稳定币定位为日常金融活动的基础工具。随着中东和非洲等新兴市场对美元和欧元支付的需求增长，这一解决方案将简化跨境交易，为这些地区的金融普惠和商业发展创造新机遇。

金融巨头Finastra引入USDC结算全球5万亿美元跨境支付

• 总部位于伦敦的金融科技提供商Finastra宣布将其支付中心与Circle的USDC稳定币连接，使银行能够用USDC结算跨境转账；
• 整合将从Finastra的Global PAYplus（GPP）开始，该系统每日处理超过5万亿美元的跨境支付流量，通过区块链提供全天候、近乎即时的结算服务；
• 通过在保持法币指令的同时实现USDC结算，银行可减少对高费用、处理缓慢的代理行网络的依赖，无需构建独立的支付处理基础设施即可创新。

点评：此举标志着稳定币正从加密行业扩展到主流金融体系。随着Stripe和PayPal等支付巨头已建立自己的稳定币基础设施，Finastra接入USDC将加速机构采用步伐。Coinbase预测稳定币市场将从目前的2700亿美元增长至2028年的1.2万亿美元，这种金融基础设施整合将推动区块链技术与传统银行系统的融合，为国际支付带来革命性变化。

委内瑞拉通胀与货币崩溃推动加密货币使用率飙升

• 从小型家庭商店到大型零售连锁店，委内瑞拉全国商家正通过Binance和Airtm等平台接受加密货币支付，部分企业甚至用稳定币支付员工工资，大学也开始提供数字资产专业课程；
• 委内瑞拉在Chainalysis 2024加密货币采用指数报告中全球排名第13位，一年内使用率激增110%。随着玻利瓦尔货币自去年10月政府停止干预后贬值超过70%，5月通胀率达229%，促使民众转向加密资产保值；
• 加密货币汇款成为委内瑞拉人的重要生命线，2023年数字资产占54亿美元汇款总额的9%（约4.61亿美元），家庭越来越依赖加密货币而非传统的西联汇款等高费用、延迟严重的服务。

点评：委内瑞拉案例展示了加密货币在极端通胀和货币崩溃环境中的实用价值。面对货币危机、外汇短缺和银行账户开设困难，普通民众被迫寻找替代金融工具保护资产。尽管存在美国制裁和连接问题等障碍，加密生态系统展现出强大韧性，成为日常经济的核心组成部分。这种大规模采用模式可能为其他面临类似经济挑战的国家提供借鉴，同时凸显稳定币在高通胀环境中作为价值储存和支付媒介的实际应用。

Gemini与Ripple合作推出XRP奖励信用卡

• 加密交易所Gemini与Ripple合作推出XRP奖励信用卡，基于Mastercard网络由WebBank发行，加油、电动车充电和网约车消费可获4%XRP返现，餐饮3%，杂货2%，其他购物1%，特定合作商户最高返现10%；
• 此卡支持XRP和Ripple的美元稳定币RLUSD，推出后Gemini在美国Apple App Store金融类别排名超越Coinbase，分别位列第16和第20位，尽管Gemini日交易量（3.82亿美元）仅为Coinbase（45.4亿美元）的约三分之一；
• Gemini正筹备IPO，2025年上半年财报显示收入6790万美元，净亏损2.825亿美元，收入较去年同期有所增长但亏损扩大。

点评：这款信用卡标志着加密货币正进一步融入日常消费场景，为非加密用户创建低门槛入口。产品成功推动了Gemini应用下载量激增，反映出特朗普政府上台后加密行业加速主流化趋势。此举既是Gemini IPO前扩大业务线的战略举措，也展示了行业从投机向实用支付工具的转变，以及加密公司通过传统金融产品形式争夺用户的新竞争格局。

道明证券成首个加入摩根大通区块链债务平台的第三方托管行

• 道明证券成为首个在摩根大通数字债务服务（DDS）区块链平台上提供第三方托管服务的金融机构，标志着机构债券托管领域区块链技术应用的里程碑；
• 该合作使道明证券能为通过摩根大通区块链发行、结算和管理的债务工具提供托管服务，支持精确定时结算（包括当日结算）、自动化生命周期管理和智能合约简化的公司行动；
• 道明证券投资管理部门已在链上无缝执行了一笔1亿美元的商业票据交易作为测试，验证了该技术的可行性。

点评：这一合作标志着金融巨头从区块链实验项目转向传统资本市场的实际大规模部署，将为债券市场带来降低运营风险、提高结算速度和降低成本的优势。作为管理约4.7万亿美元资产并托管46.6万亿美元资产的全球金融巨头，道明证券的参与为其他托管机构和银行采用区块链技术设立了先例，证实了托管机构在支持新数字资产类别方面的不断发展作用。

Square公开产品路线图，推出比特币支付、首周贷款及自助终端

• Square宣布公开产品路线图，计划推出比特币支付系统，包括比特币钱包及将部分信用卡销售自动转换为比特币的功能；
• 金融服务方面，Square将允许商家在使用其支付处理服务的第一周即可申请贷款，并无需预审批即可申请信用卡；
• 餐饮业新功能包括套餐选项、自助服务终端、跨门店集中式菜单管理、自动信用卡附加费以及增强的后厨和报表工具。

点评：Square公开路线图标志着其战略从支付处理商向全方位商业技术平台转型。比特币支付功能将使Square成为连接传统商业与加密经济的桥梁，而首周贷款服务直接挑战传统银行业长期的信贷审批流程。这些举措不仅降低小型商家的融资门槛，也展示了Block对比特币主流化的长期押注，有望将加密资产与日常商业活动深度融合。

美国稳定币法案引欧盟数字欧元战略重新定位

• 欧盟因美国《GENIUS法案》正重新考虑数字欧元计划，可能考虑在以太坊或Solana等公链而非私链上发行，这对严控现金交易且支持CBDC的欧洲是重大转变；
• 欧洲央行高官警告称，稳定币若不加管控将削弱欧洲银行体系、威胁金融稳定，甚至导致「地缘政治依赖」，而ECB主席则警告稳定币可能削弱央行影响经济的货币政策能力；
• 欧盟面临设计数字欧元的两难困境：既要足够好让人们选择它而非美元稳定币，又不能过于优秀导致用户放弃银行存款，经济学家Luis Garicano将ECB立场描述为「我们害怕稳定币，但也不想给CBDC太大优势」。

点评：欧盟对美国稳定币的强烈反应可能加强GENIUS法案的实际影响力。区块链美元已让欧盟陷入困境，被迫在央行数字货币（半稳定币、半CBDC）的定位上做出艰难抉择。这展示了区块链技术真正的力量，即使特朗普宣称稳定币将显著扩展美元主导地位的说法并不完全可信，但欧洲对此威胁的强烈反应已揭示了受威胁利益的规模。

BIS调查：三分之一央行因稳定币加速CBDC研发

• BIS 2024年央行数字货币调查显示，三分之一央行因稳定币和加密资产发展而加速CBDC研究工作，欧洲央行多次将美国扩张性稳定币政策引为数字欧元紧迫性原因；
• CBDC总体研究工作略有下降，从2023年的94%降至2024年的91%，新兴市场下降更为明显，「研究工作」包括研究、试点或推进生产计划；
• 已有45%央行制定稳定币和加密货币立法，另有22%正在制定中，意味着不久将有三分之二经济体建立相关监管框架，约80%采用专门立法方式而非改造现有法规。

点评：央行对稳定币的反应表明公私数字货币竞争加剧，各国监管正从观望转向行动。虽然目前大多数地区稳定币使用仍较少，但新兴市场跨境支付应用增长引发监管关注。各国纷纷建立专门监管框架而非利用现有法规，显示稳定币已被视为一类需要特殊监管的独立金融工具，这将对全球数字货币格局产生深远影响。

Visa支持的稳定币企业Rain获三星等机构5800万美元投资

• 稳定币支付基础设施初创公司Rain完成5800万美元B轮融资，由Sapphire Ventures领投，三星风投部门（Samsung Next）、Dragonfly、Galaxy Ventures等参投，累计融资达8850万美元；
• Rain提供Visa借记卡和信用卡服务，为金融科技公司、银行和市场平台提供「企业级稳定币支付基础设施」，使客户能发行「稳定币驱动的卡片、钱包和支付程序」；
• 该公司卡片在任何接受Visa的地方都可使用，自今年1月以来交易量增长10倍；MetaMask最近也计划在年底前推出支持Mastercard商户的MetaMask卡。

点评：GENIUS法案和欧洲MiCA框架为稳定币创造了明确监管路径，推动企业对稳定币的兴趣激增。Rain将稳定币连接到Visa全球网络，将数字资产转化为日常消费可用的支付手段，弥合了加密与传统金融系统间的鸿沟。在特朗普政府建立稳定币监管明确性后，美国大银行如美国银行已表示有意发行自己的稳定币，市场预计将在几年内达到万亿美元规模，这为Rain等基础设施提供商创造了巨大增长空间。

稳定币平台M0完成4000万美元B轮融资

• 瑞士稳定币平台M0完成4000万美元B轮融资，由Polychain Capital、Ribbit Capital和Endeavor Catalyst领投，现有投资者Pantera和Bain Capital Crypto参投，自2023年成立以来累计融资达1亿美元；
• M0独特的「第一原则」方法将稳定币储备管理与可编程性分离：受监管实体管理稳定币背后的资产（如现金和美国国债），而开发者可使用M0平台定义谁能创建、持有和转移这些资产；
• M0平台将支持MetaMask的mUSD稳定币发行，后者预计今年晚些时候在以太坊和Linea上线；今年7月，M0平台总供应量超过3亿美元，较1月翻倍增长。

点评：随着美国今年通过稳定币监管法案（GENIUS Act），M0等公司正在为传统企业进入加密领域创造桥梁。M0的应用特定稳定币模式通过解耦储备管理与代币功能，允许开发者灵活控制数字美元功能，同时保持合规性。支付巨头Stripe去年以11亿美元收购的Bridge平台已整合到M0平台作为首个美国受监管发行商，凸显传统金融与新兴稳定币基础设施的深度融合。这反映了市场预期在新监管框架下，可能出现数千个Tether和USDC竞争对手的行业转型。

Ripple和Circle联合投资跨境支付平台Tazapay

• 新加坡跨境支付基础设施平台Tazapay完成B轮融资，由Peak XV Partners领投，数字资产巨头Ripple和Circle参投，资金将用于加速其在美国、澳大利亚、香港和阿联酋等关键市场的牌照申请；
• Tazapay正打造基于现代支付轨道的全球支付收款和结算基础设施，其关键用例是在新兴市场为稳定币提供法币桥接服务，目前已拥有新兴市场最广泛的法币收款网络之一；
• Ripple和Circle的投资突显了Tazapay在连接传统金融与数字货币世界中的核心角色，特别是在构建合规的「最后一公里」连接方面。

点评：此次融资标志着稳定币基础设施向新兴市场扩张的关键一步。随着传统金融与加密世界界限的逐渐消融，Tazapay的法币桥接服务将解决跨境支付中的多日结算时间、高昂费用和中介依赖等痛点。Ripple和Circle这两家区块链支付巨头的战略投资，表明行业正在构建更完整的全球支付网络，特别针对传统金融服务不足的新兴市场，加速稳定币作为跨境支付解决方案的实际应用和普及。