上周，吴通控股收购聚合支付服务商福州四九八网络科技有限公司（简称“四九八科技”）90%股权一事备受关注，其成交价为5.85亿元（详情见：这家聚合支付服务商卖了！90%股权5.85亿元）。按照此收购价格计算，四九八科技的估值为6.5亿元。

按照官网资料显示，四九八科技通过与银联以及各大银行等机构合作，业务覆盖了20多个省份、500多个城市。目前累计服务商户超300万，日支撑超1200万人次二维码和人脸支付交易，每年为50亿人次提供扫码和人脸支付技术支撑和营销服务。

许多支付人在思考，就凭这一系列的数据，6.5亿到底值不值？

聚合支付哪里值钱？

无论是否持牌，一个支付服务商最值钱还是商户数量以及背后的庞大交易量，没有商户规模便没有任何价值。

四九八科技并没有明确公布其现有商户量，更像是日1200万的交易量支撑其6.5亿估值，平均54元一个日均交易量。当然，背后可能存在许多商户服务在内，那么聚合支付服务商们到底哪里值钱？

首先是真实商户值钱。在3-5年前，许多支付机构可能看不上聚合支付这门生意，反倒是许多没有支付牌照的互联网创业者、支付代理商，在巨头大肆补贴的形势下，赚取了聚合支付的第一桶金，聚合支付的整体玩法也偏向于互联网，而支付仅仅是底层通道。但是近年，随着严监管到来，对套现等业务的限制逐渐增加，支付回归本源要求下，收单机构开始更加重视真实商户。

而聚合支付服务商正好拥有大量的真实商户，这成为了许多收单机构入局或者收购聚合支付的一大理由。业务更加阳光化，但同时也使得行业更加内卷，价格战、“0费率”补贴不断。甚至连百度，这一原本没有线下收单业务的互联网巨头，最近也入局聚合支付。

其次，聚合支付拥有巨大数字化潜力。在疫情爆发之后，全球都在经历着产业数字化升级加速的过程，移动支付也在疫情中受益。例如疫情防控期间，埃及现金交易数额减少了85%，数字支付和货到付款数额跃升了690%。

中国的移动支付，则在疫情中加速数字化升级，支付已经成为底层服务，为商户提供更多数字化增值服务成为新的竞争方向。聚合支付服务商作为商户的直接服务者，肩负着数字化服务落地的使命。支付巨头同样重视支付数字化，本周支付宝就发布了“繁星计划2.0”，未来半年面向商家补贴超过百亿的公域流量，并向服务商开放流量代运营能力，全力支持商家私域数字化经营。

在支付产业中，谁拥有商户，谁就拥有话语权。以支付为基础服务，服务商已经开始在营销、到店电商、本地生活等方面渗透。支付背后蕴藏丰富的数据，也让互联网企业趋之若鹜。

正如微信支付的slogan，“不止支付”，其实当下的聚合支付服务商也开始向“不止支付”转型。

从牌照到聚合的变化

上一个让人印象深刻的聚合支付投资案例，还是2021年3月腾讯与蚂蚁双双入股利楚扫呗，双方均持有其14.1129%股份，关于两大巨头为何入股这家聚合支付服务商，业界认为其商户量和交易量是其次，背后的大商户服务能力和数字化能力是双方看重的。

2021年6月，蚂蚁曾入股聚合支付服务商付呗，持股比例为20.4444%。

纵观全球，2021年4月，日本最大聚合支付服务商Netstars曾获得6600万美元融资。

同期，堪称聚合支付集大成者的Stripe获得6亿美元融资，彼时估值950亿美元，超越搞火箭的Space X。

聚合支付备受全球关注，其背后不乏对商户数字化服务巨大想象空间的追捧。

此外，较之国内市场，与支付牌照的买卖相比，聚合支付企业的收购与兼并可能成为支付行业下一个关注热点。

以史为鉴，上世纪90年代，美国银行业出现兼并潮，其中收单和卡业务的兼并速度也非常快，而且通过用户数量、交易规模等运营维度进行估值已经非常成熟。这像是给我国支付产业的兼并进行了预演。

不仅仅用户不需要那么多支付软件，商户可能也不需要那么多同质化的聚合支付服务商；而需要许多更多拥有实力，能提供更为优质服务的服务商。

真实商户、庞大交易量都是聚合支付服务商的硬资产，数字化服务空间让聚合支付服务商拥有“讲故事”的能力，在支付竞争逐渐扁平化的当下，能有“故事”可讲已经难能可贵。在此之前，收钱吧对超盟的收尾也是商户转移的一个案例，虽然超盟当时已经被认为是“烂摊子”。

相比支付牌照的买卖，未来，聚合支付服务商的兼并或许更具看点。