长期以来，拉丁美洲的金融服务市场一直呈现寡头垄断局面。以巴西为例，五大传统银行占据信贷市场份额超过85%，信贷成本高居全球前三，其中平均贷款利率在40%以上，净息差在30%以上，远高于其他新兴市场。近年来，以Nubank等为代表的新型金融科技公司异军突起，正在成为改写市场竞争格局、推动普惠金融深化发展的排头兵。作为其拳头业务，虚拟信用卡也正在拉美市场上得到备受全球瞩目的快速发展。

一、企业背景概览

Nubank于2013年成立，总部位于巴西圣保罗，主要产品和业务包括完全由APP管理的数字银行账户、虚拟信用卡以及个性化个人信贷。截至2019年下半年，Nubank已完成F轮融资，累计融资金额总计8.2亿美元，企业估值超百亿美元，成为拉丁美洲第一家金融科技独角兽企业。值得注意的是，其不仅得到了红杉资本、DST Global、TCV等国际领先金融科技投资者的青睐，还得到腾讯控股在拉美的首笔2亿美元投资，成为中资背景的金融科技公司抢占拉美市场的重要桥头堡。

表1：Nubank融资情况

资料来源：网络公开信息，京东数字科技研究院整理

Nubank的CEO是毕业于美国斯坦福大学金融学院的哥伦比亚人David Vélez。Vélez在创业前曾任红杉资本的合伙人，负责红杉在拉美的投资。2013年，美国金融科技创业风口正盛，Stripe、LendingClub、Prosper等公司先后获得巨额融资。受其感召，David Velez与友人Cristina Junqueira、Edward Wible等共同创立了Nubank，其愿景是借助数字技术的赋能，提供更加公平、便捷、透明的金融服务，重塑用户数字化的财务生活。2019年10月，Vélez宣称已覆盖超过1500万的巴西本地用户，环比上季增加用户数高达500万。

二、业务模式分析

信用卡业务是Nubank最早选择的突破方向。在巴西，由于治安环境相对较差、抢劫案件时有发生，银行用户一大痛点是到线下网点开立账户、办理业务十分不便。此外，由于社会信任成本偏高，大多数金融机构信用卡不仅申请流程极为繁杂，年化利率亦达到400%以上，这就意味着在这个超过2亿人口的地区大国中，大多数人难以享受到便捷的信用支付服务。

在此背景下，Nubank推出虚拟信用卡的特点是：第一，可以通过APP即时申请，不需要用户在现场提供资料或见证面签；第二，免收年费，且其信用卡的年化利率最高为168%，远低于一般传统银行；第三，与Nubank的个人贷款、积分奖励计划等其他业务线及产品权益打通，可为用户提供更具竞争力的增值服务，包括机票、酒店、餐饮等通用权益，以及与时尚品牌合作的定向优势权益等。

表2：Nubank主要产品及服务

资料来源：Nubank官网，京东数字科技研究院整理

目前，Nubank是巴西国内市场上服务金融用户数第六大的机构。通过收取用户的刷卡交易费用，以及用户开通积分奖励计划（Nubank Rewards）后可能产品的其他收入，Nubank的整体营收在2015年以后快速增长，到2018年已增至4.7亿雷亚尔，年平均增速300%以上。除布局本地市场外，Nubank还施行了更加积极的国际扩张计划，2019年在墨西哥、阿根廷等国相继推出产品及服务。

图1：Nubank经营情况（单位：百万雷亚尔）

数据来源：Nubank财报（2015-2019H），京东数字科技研究院整理

三、竞争优势对比

拉美国家金融服务普及率低、服务质量不高，传统的金融服务渠道难以有效触及全部信贷需求人群，市场缺口仅次于中东及北非地区，高居世界第二。Nubank以数字科技手段切入，重点针对“Underbanked/Unbanked”等目标人群，在有2.09亿人口的巴西、1.26亿人口的墨西哥等国具有巨大市场空间。2019年10月，益普索和Nubank推出的联合调查结果显示，59%的受访者表示选择数字化金融服务机构的原因是“开户便捷”，54%的受访者表示“APP可以解决其所有问题”，说明金融服务的线上化、虚拟化仍有较大的拓展空间。

图2：巴西各群体金融服务的调查结果

数据来源：Nubank，京东数字科技研究院整理

需要指出的是，Nubank不是巴西唯家推出数字账户和虚拟信用卡的机构。2014年，Banco Inter同样推出了数字账户，支持用户线上申请开户，由APP实现完全在线操作管理。2018年，Banco Inter在巴西本土完成IPO，是最近十年来首家上市的巴西零售银行。

Nubank与Banco Inter的区别在于：Nubank虽于2018年1月获得银行牌照，但并非真正的银行，仅能提供最基本的付款、转账、贷款、信用卡等业务，而Banco Inter是一家典型的传统银行。在具体业务上，Nubank的虚拟信用卡凭借无年费、有特色的配套增值服务及更便捷的线上操作流程等优势，构建一定的用户基础，在该机构的数字账户产品因为不具备存款/支票账户的全部功能，用户操作较为受限，在业务拓展上受到一定制约，目前覆盖用户400万左右。此外，由于虚拟信用卡和数字账户均基于网络数字环境，用户不掌握实体卡片、交易安全完全依靠线上密码，其网络安全问题一直备受关注。Nubank正在推动与全球四大网络安全设备厂商之一的Fortinet合作，进一步提升在虚拟环境中的多层防御能力，以期更好规避线上用户的伪冒欺诈风险。

表3：Nubank与Banco Inter对比

资料来源：网络公开信息，京东数字科技研究院整理

四、未来前景展望

在全球贸易争端不断演进、世界经济特别是新兴经济体增速放缓，以及周边阿根廷、智利、玻利维亚等国经济和社会危机深入发展等外部不利因素影响下，巴西未来经济形势不容乐观。世界银行发布的2020年1月期《全球经济展望》报告中，将2020年巴西经济增长预期下调至2%，较2019年6月的预测值下降0.5个百分点。以巴西为最主要市场的Nubank未来将继续面对经济环境不稳定、基础设施不完善、消费支付需求不振等变量扰动。此外，在部分取得银行牌照后，Nubank还需进一步提升自身风控与合规运营能力，特别是要持续达成季度准备金等标准，避免被本地监管机构处罚和强制清算。

2019年以来，Nubank积极进行国际扩张，特别是在拉美第二大经济体的墨西哥推出金融产品及服务。作为人口过亿的重要大国，墨西哥已成为FB的全球第五大市场、YouTube的第九大市场和Uber的第三大市场，智能手机普及率亦已达到85%以上。根据全球Findex数据库的统计，有63％的墨西哥成年人口从未获得过金融服务。

图3：墨西哥市场的数字银行竞争业态

资料来源：TechCrunch，京东数字科技研究院整理

因此，金融服务普及程度较低、生活数字化程度较高的市场发展现状或为Nubank等金融科技新型机构的开拓发展提供良好环境。可以预见，在其国内众多玩家相互竞争、外部参与者不断涌入的整体环境下，未来墨西哥市场将上演一场数字银行争夺用户、筹集资金的大比拼，这将为Nubank带来更多机遇和挑战。

来源：Nubank官网、TechCrunch等

作者：金天 京东数科研究院产业金融中心高级研究员

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