麦肯锡指出，稳定币作为基于区块链的数字现金，正逐步改变全球支付方式。随着「代币化现金」的普及，2025年可能成为支付行业的关键转折点。传统企业与新兴创新者均需提前部署应对策略。

报告强调，稳定币已成为传统支付基础设施的全球替代方案。目前主要以美元形式发行，稳定币的流通量在过去18个月翻了一倍，但每天仍仅能支持约300亿美元的交易，不到全球资金流动的1%。

稳定币能突破银行工作时间和地域限制，提升支付速度、降低成本、增加透明度及金融包容性，尤其惠及未被银行服务覆盖的人群。

目前稳定币主要作为交易中介，依赖流动性及法币兑换渠道。麦肯锡指出，若客户大量存入稳定币，将重塑结算模式，并对金融机构的储备需求及收入结构产生深远影响。

同时，跨境支付、汇款及资本市场结算等场景将率先受益，推动全球支付体系转型。

麦肯锡解析：代币化现金的多样化与支付生态挑战

麦肯锡指出，近年来，各国央行和金融机构纷纷推出多种类型的代币化货币，推动数字支付新革命。这些代币化现金主要包括：

• 中央银行数字货币（CBDC）：由中央银行发行的法定货币数字版本，支持零售与批发支付，如中国的数字人民币（e-CNY）与东加勒比的DCash。
• 稳定币：私人机构在公共区块链发行，与法定货币挂钩且由储备资产支持的数字货币。代表如泰达币（USDT）、环币（USDC）等，监管程度不一。
• 银行发行的代币化存款：银行将客户存款代币化，用于机构内或机构间实时支付，如摩根大通的「摩根币」。

这三种代币化现金具备快速结算与支付能力，并能在交易前完成资金核查及身份验证。借助数字合规流程与智能合约，自动执行反洗钱（AML）和了解你的客户（KYC）等合规检查，并利用链上分析筛查受制裁对象。

相较于传统支付网络如SWIFT、Fedwire等依赖多层中介与人工审核，代币化现金能缩短交易时间，提升支付效率。

麦肯锡表示，稳定币交易量在过去四年已数倍增长，若此趋势持续，未来十年内代币化支付有望超越传统网络。由于代币化现金能满足即时结算需求并降低运营风险，为支付业者与终端用户带来明显价值。

麦肯锡建议，所有支付相关机构应提前规划并提升代币化现金应用能力，以抓住数字支付浪潮带来的机遇，并积极转型传统支付技术。

稳定币受欢迎背后的支付痛点与新需求

同时，麦肯锡还指出，当前全球支付基础设施面临多项长期挑战，包括：

• 速度缓慢：传统跨境支付通常需1至3个工作日完成结算。
• 成本高昂：多层中介（代理银行、清算机构）增加交易费用。
• 透明度不足：支付路径复杂，特别是跨境交易时状态不明。
• 可用性有限：银行系统多仅在工作日营运，节假日无法处理支付。
• 金融包容性低：多数支付需符合严格KYC规定，许多人因缺乏证件或资格被排除。

而全球各地分散的国内支付系统造成孤立的专有网络，更是阻碍全球支付整合。

麦肯锡称，近年，对即时、低成本、安全且包容的支付解决方案需求大幅增加，涵盖商户结算、企业间支付、跨境汇款及自动化政府付款等多场景。

尽管部分传统金融机构担忧创新支付扰乱现有收入模式，且国际监管不统一阻碍合作，但麦肯锡强调，创新仍是必由之路，传统支付系统凭借广泛接受度和消费者保护仍具长期价值。

这使稳定币成为解决新支付需求的有力方案，支持近乎即时结算、成本低廉、端到端可追踪性及全年高可用性，且基于钱包而非帐户架构，扩大支付普及性。

截至2025年第一季，稳定币用于汇款占全球跨境支付3%，资本市场结算不到1%，而加密货币购买交易达约20万亿美元。

尽管便利性提升，但稳定币监管合规成本依然存在。金融机构在向基于代币的自动合规过渡时，需承担KYC及AML监控等成本。同时，稳定币存款对金融机构资金运作带来挑战，因发行方持有存款且相关投资工具尚不成熟。

2025年有望成为稳定币发展的关键转折点

麦肯锡报告指出，得益于监管环境日趋明朗、技术基础设施不断升级，以及市场需求持续扩大，2025年或将是代币化现金快速成长的重要一年。

首先，全球主要司法管辖区陆续出台稳定币监管规范，包括欧盟的《MiCA法案》、美国的《稳定币创新法案》等，明确储备金要求、信息披露和合规标准。

同时，美国也加强对Web3企业的支持，协助主要交易平台和稳定币发行商申请银行牌照，促进稳定币与传统金融的融合。

其次，区块链平台如Ethereum、Solana及其二层扩容技术提升交易速度与效率，钱包安全性与用户体验也显着增强。链上分析工具的发展则提高了合规监管的自动化水准。

此外，稳定币发行量自18个月前的1200亿美元增至2500亿美元，预计年底突破4000亿美元，到2028年有望达2万亿美元。同期，收益型代币逐渐兴起，支持基于短期政府证券的实时收益支付，拓展了代币化现金的应用场景。

稳定币需求持续增长，来自多元实际应用

根据麦肯锡报告，稳定币需求主要源自三大领域：

• 加密货币交易结算：稳定币在大多数加密货币交易、借贷及收益产品中充当基础货币。美国联准会估计，超过80%的主流集中式交易所交易量包含稳定币，随着加密市场扩大，稳定币需求持续攀升。
• 跨境支付与汇款：在符合监管要求的前提下，稳定币为传统汇款渠道提供更快速、低成本的替代方案，特别利于移民工人汇款及解决中小企业支付难题。
• 新兴市场的储备货币：在货币不稳定的国家，美元支持的稳定币成为对抗通货膨胀的避风港，且因点对点支付的安全性获得青睐。

此外，稳定币在机构结算及财务管理领域也逐步应用，促进更灵活的现金管理。存款资金实现即时可用，并可投资短期国债和回购协议等资产，实现日内收益。此模式中，现金储备由稳定币发行方持有，投资资产则由财务管理人掌控。

稳定币的风险评估与金融机构的应对策略

尽管监管如《GENIUS法案》旨在明确稳定币的储备要求，保障其稳定性，但现阶段许多稳定币尚未全面符合这些标准，偶尔会出现价值脱钩的风险，主要源于储备金的不确定性。

数字资产的保管同样存在风险，尤其是私钥管理不善可能导致盗窃。虽有安全托管服务，但攻击事件屡见不鲜，且机构须通过严格的公司治理防范内部风险。

值得注意的是，稳定币持有者并不享有底层资产的法定所有权，尽管发行方承诺可兑换。若发行方破产，持有者可能成为无担保债权人，无法获得储备资金保障，且缺乏政府或中央银行的法律支持。

稳定币虽有成功扩展案例，但央行数字货币（CBDC）尝试多于成功，主要因缺乏吸引力的价值主张。

麦肯锡预测，未来三年，稳定币每日交易额或突破2500亿美元，超越主要支付网络，特别是在企业跨境交易等场景有显着提升。

因此，金融机构需先明确在数字生态系统中的角色定位，以把握稳定币机遇。

积极构建稳定币基础设施，把握数字支付新机遇

麦肯锡指出，金融机构正面临难得的稳定币发展契机，应及早投入基础设施建设，抢占市场先机。由于人才培养与技术构建需时，机构不可拖延，并建议采取以下四大步骤：

• 培养专业人才：由于过去加密货币业务热度下降，许多机构已流失数字资产专业能力。未来需补强区块链技术、风险评估及智能合约应用等核心人才。
• 提升技术能力：加速与现有生态合作或自主研发，填补技术空缺，确保系统安全稳定。
• 强化高层培训：董事会及决策者须理解稳定币领域最新发展，做出明智策略判断。

主动与监管机构合作：积极沟通，有助于应对快速变化的合规及治理要求。

此外，麦肯锡还表示，制定明确的市场进入路线图非常重要。过往经验显示，仅靠「先建设后吸引用户」难以成功，机构需与利益相关者共同测试并推动具吸引力的应用与服务。

目前，部分金融机构已与Web3科技公司合作，优化钱包、托管、流动性及交易监控等关键环节。

稳定币市场成熟的关键指标

虽然目前代币化现金尚未全面颠覆全球支付，但多项迹象显示其正处于成长关键期。麦肯锡归纳六大成熟指标，值得金融机构密切关注：

1. 用户期望提升：消费者越来越期待全球支付能像手机App般快速便捷，先行者将获得竞争优势。
2. 监管明朗：发达市场监管法规逐步落实，如美国《GENIUS法案》与欧盟《MiCA法案》推动稳定币安全合规使用。
3. 资本投资活跃：早期领导者吸引高调投资及并购，如Circle多次公开募股、Stripe并购Bridge与Privy等。
4. 现有企业应变：传统金融机构积极推动资产代币化，部分美国银行讨论联合发行稳定币。
5. 基础设施完善：无缝链上链下转换、数字钱包及安全托管等关键技术成熟，是市场成熟的标志。
6. 交易量攀升：稳定币在商业和资本市场的应用增多，交易量翻倍将成为重要信号。

金融机构可建立专属评分卡，监测行业公告、法规进展及重要IPO，掌握市场脉动。

麦肯锡强调，随着监管逐步完善、安全技术进步及消费者需求扩大，稳定币正成为全球支付的新兴竞争力。

因此，金融机构如何因应与创新，将左右其在全球即时价值交换及数字资产生态中的核心地位，并推动未来更多数字金融应用落地。