业绩过度依赖银行 大客户流失或导致风险剧增

　　招股说明书显示，飞天诚信前五大客户中，2012年、2013年，五家银行的营业收入占当期收入超64%。其中来自农业银行的营收在2012年就高达43%，2013年上升至45%，高达3.8亿元。

　　飞天诚信也在招股说明书中承认，公司业绩对银行过于依赖，如果出现重大银行客户丢失，将对公司业绩带来重大不利影响，不排除出现业绩较上期下滑50%的可能。

　　海外营收占比逐年下滑 相关披露大“瘦身”

　　据飞天诚信新版招股说明书显示，2013年、2012年、2011年海外营业收入为3315.09万元、2638.31万元、2657.08万元。可以看出，公司海外业务波动明显，且报告期内，公司海外业务占营业收入的比例为 3.92%、4.36%、7.82%，很显然，海外业务占营收的比例在逐步减少。

　　有媒体记者翻阅飞天诚信2012年披露的旧版招股说明书发现，新旧版本之间对于境外经营情况说明的篇幅可谓天壤之别。在旧版招股书里，对公司海外经营情况的披露有4页多，包括“公司产品已在50多个国家及地区实现销售，客户遍布欧洲、东南亚、南美洲及北美洲。”等详细区域情况，以及出口业务的具体构成及毛利率情况、前五名国外用户的销售情况、经销商情况，乃至还披露了公司国内、海外业务拓展的对比。公司称，还计划建立海外客户服务中心，以更好地响应市场、服务客户，对于拓展海外市场可谓雄心勃勃。而反观新版招股书，公司对于海外经营的相关情况并未进行详尽描述，整个部分不到1页的篇幅。

　　飞天诚信的“坏样板” USB Key未来价值几何

　　翻阅招股说明书可以惊讶的发现，飞天诚信主营业务中仅USB Key一项便占去了七八成。2011年、2012年以及2013年该项业务收入占营收的比重不断提升，分别为73%、82%和87%。如此高的依赖性，不得不引起投资者警惕。在行业竞争加剧、毛利率大幅下降、并且移动支付技术日渐成熟的今天，USB Key网银安全技术真的是未来的大势所趋吗?

　　作为同行业上游的国民技术，在募投项目投资迟缓之下，去年净利润同比下降39.15%，今年上半年业绩预计更是下滑40%-50%。同时，国民技术现有股价也较发行价腰斩，较2年前上市第四天创出的最高价至今更是暴跌77.57%。

　　事实上，国外银行对网银交易的安全控制措施较为宽松，采用人工电话核对交易信息、电子邮件验证等较简单的方式防范资金被盗，并采用风险拨备、保险(放心保)等业务方式应对潜在风险。

　　千龙网证券研究室发现，国外银行对网银安全技术的使用较少，特别是国内普遍采用的USB Key在国外很少使用，在国内征信体系趋于建立甚至完善的情况下这将是大趋势。

　　此外，随着移动支付手段的推广和成熟，USB Key进行网上支付的方式可能将成为历史。